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华泰证券-转债策略周报:转债在爆炒中迎来新规-201025

上传日期:2020-10-26 20:36:00  研报作者:张继强,殷超,张劭文  分享者:cy_lst@126.com   收藏研报

【研究报告内容】


  核心观点
  上周转债市场再迎爆炒行情,监管层则趁势公布新规,我们在本期专题中对此进行了梳理与解读。股市方面,我们仍然认为目前的震荡格局在美国大选前还难被打破。但宏观环境仍不差,11月(美国大选+IPO规模较大)到明年春节躁动或存机会。明年核心关注点将是新股解禁引发的供求压力。转债方面,供给高峰暂时结束、股市延续震荡逻辑,但爆炒行情的突然出现打乱了原有的市场节奏。我们建议重视个券性价比和正股基本面,坚决规避爆炒品种,适当减持高价高估值尤其是透支正股未来涨幅的品种。即将上市的优质新券显然是更好的替代品。此外,投资者需提防持仓品种的赎回风险。
  本期专题:转债市场立新规
  上周五盘后,证监会正式发文公布《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》。《管理办法》以问题解决和协调现有规则为主要导向,其中八点变化最值得注意:1、非上市公司及新三板公司发行转债也将纳入制度建设;2、正式定义转债属于《证券法》规定的其他具有股权性质证券;3、引入投资者适当性原则和跨品种监测机制,通过交易制度改革来抑制投机;4、赎回与回售遵循“对等原则”;5、明确赎回执行的细节,强化风险提示与处理;6、强调转债的“债性”,增设受托管理人;7、强调诚实守信,主要针对发行人的信息披露与转股价调整(下修);8、非公开发行转债将向定增看齐。
  股市研判
  当前股市风平浪不静。股市在美国大选前还难以打破震荡格局,但宏观环境仍不差,11月(美国大选+IPO供给过大)到明年春节躁动或存在阶段性行情,明年的核心关注点是新股解禁引发的供求压力。技术面来看,短期或仍在3200-3400内震荡。结构上看,白马蓝筹与顺周期品种还不算贵并可能受益于打新资金建仓,科技股优先关注优质中小品种。配置方面,我们建议投资者短期关注热点概念(双十一、量子科技、冷冬、博览会等)、中期跟随风格轮动(白马蓝筹、顺周期与优质中小盘)、长期把握政策与中美博弈主线(十四五、国产替代等)。
  转债研判
  转债供给高峰暂时结束、股市延续震荡逻辑,但爆炒行情的突然出现打乱了原有的市场节奏。本轮爆炒的原因在于,股市缺少赚钱效应导致资金“转场”,转债T+0交易制度则是放大器。而实际上转债市场的赚钱效应并未因此变好,反而使得投资者择券空间因此缩小、操作难度再次增大。我们建议重视个券性价比和正股基本面,坚决规避爆炒品种,适当减持高价高估值尤其是透支正股未来涨幅的品种。即将上市的优质新券显然是更好的替代品。此外,投资者仍需关注持仓品种的赎回进度,勿因忘记赎回造成损失。配置上,仍建议关注三季报强势品种、顺周期以及存在错杀可能的大金融和科技龙头。
  一级跟踪
  上周共有3个转债预案公布,分别是东方财富(158.0亿)、三花智控(30.0亿)和捷捷微电(12.0亿);通过股东大会的有7家,分别是卫宁健康(9.9亿)、彤程新材(8.0亿)、新城市(4.6亿)、韦尔股份(26.9亿)、万兴科技(3.8亿)、温氏股份(93.0亿)和瑞丰高材(3.4亿);还有8家通过发审委,包括思创医惠(8.2亿)、美力科技(3.0亿)、天壕环境(4.2亿)、永安行(8.9亿)、九典制药(2.7亿)、旺能环境(14.0亿)、靖远煤电(28.0亿)和超声电子(7.0亿);拿到证监会批文的有3家,分别是祥鑫科技(6.5亿)、紫金矿业(60.0亿)和洪城水业(18.0亿)。
  风险提示:美国大选局面反复变化;大盘IPO带来供给冲击;国际地缘政治冲突。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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