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华泰证券-中国宏观每周图册:内外需景气度继续攀升,流动性紧平衡-201025

上传日期:2020-10-26 19:57:00  研报作者:易峘,刘雯琪  分享者:a344530569a   收藏研报

【研究报告内容】


  一周概览
  工业和出口高频指标保持高景气度、总需求稳健上行——生产继续加速,伴随库存走低、价格上升、物流提速。餐饮、出行等高频指标显示消费活动逐渐趋于活跃,而汽车等耐用品消费增长较为强劲。高频出口相关指标表明,10月出口增长大概率再创年内新高。3季度和9月经济数据表明,当前总需求复苏加快,且新制造和消费等行业驱动力较强。本周提示投资者重点关注十四五规划总体指导和27日发布的工业企业盈利的变化。
  高频经济活动跟踪
  时值开工季,建筑材料供需两旺;汽车销售保持强劲增长,体验式消费缓步回暖。10月至今出口高频指标走强。上周煤炭、钢铁及半钢胎企业开工率均上升,耗煤增速环比上升,钢铁产量仍显著高出往年同期;同时,钢材成交趋于活跃,而钢铁和煤炭库存水平环比均下降,表明需求较为旺盛。10月第三周乘用车销量同比增长18%,延续强劲势头。体验式消费继续缓步回升:国内航班数目同比上升8%,餐饮门店数量同比亦上升,但电影票房继续回落。此外,上周房地产和土地成交依旧弱势,30城商品房成交面积环比回升,但同比仍为负值,而土地成交面积同比下滑幅度较大,显示近期地产行业或进一步降温。近期出口增长强劲——10月中旬八大港口集装箱吞吐量同比增长8.4%,民航局预计4季度货运航班同比有望增长128.6%。
  价格指标及通胀变化
  国际国内价格继续分化,出口运价持续上涨至2015年以来高点。上周布伦特油价环比跌幅较大,为2.7%;BDI干散货指数亦继续下降。另一方面,国内黑色、有色、水泥、化肥、化工等产品价格均继续上行,但煤价有所承压。近期中国出口运价持续上涨、刷新5年来高点,10月以来已上涨3.1%。国内运价亦普遍上涨,尤其是消费品相关运价。上周食品价格环比继续下跌,农业部食品批发价格下降1.1%。二手房价微涨,环比上升0.1%。
  金融市场及资金成本变化
  上周银行间资金面紧平衡,长债收益率小幅下行,人民币汇率维持强势。上周央行维持LPR利率不变,同时净投放3000亿人民币。银行间资金面小幅收紧,7天回购利率上行5个bp。同业存单净发行量仍然为负且利率上行,银行负债端压力仍在。上周债券收益率整体下行,1年期和10年期国债均微降2个bp,分别至2.68%和3.20%。信用债收益率曲线亦整体下移,信用利差略有扩大,而净发行量从上周的585亿元收窄至161亿元。另一方面,海外债净发行量有所上升,政府债发行量保持高位。股票融资继续活跃,沪深300指数有所回调。上周在岸人民币兑美元再度升值0.4%。
  上周主要宏观数据与事件回顾
  3季度内外需双驱动、增长结构改善;9月制造业和消费回暖明显,财政总体保持宽松。3季度实际GDP回升至4.9%,名义GDP回升至5.5%,9月工业增加值跳升至6.9%且社会消费品零售总额增速恢复至3.3%。新经济和出口相关制造业,以及汽车销售表现亮眼。9月税收收入加快、基建类财政支出增加,我们预计4季度财政赤字同比仍有较大上升空间。上周央行行长易纲表示人民币国际化要坚持市场主导,减少对人民币跨境使用的限制,中国将持续推动金融业开放。习近平主席强调中国今年将完成十三五主要目标,新发展阶段将面临复杂国际环境带来的新矛盾新挑战。
  本周宏观主要观察点
  10月26-29日将召开十九届五中全会,重点讨论“十四五规划”。10月27日将公布9月工业企业利润数据。
  风险提示:货币政策超预期收紧,出口增速放缓。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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