民生证券-宏观研究：10月流动性观察-201026

　　报告摘要：
　　9月超储率大约在1.5%-1.6%之间
　　总准备金率=法定准备金和超额准备金余额/准备金缴存范围，以此来计算9月我国总准备金率大约11.1%左右。而超储率=总准备金率-法定准备金率，其中法定准备金率根据央行官方披露5月份之后大约为9.4%（加权），因此9月我国超储率大约在1.5%-1.6%之间，相较8月有所改善，流动性偏紧的问题有所缓解。
　　四季度结构性存款仍需压降2.5万亿元
　　根据监管要求，银行体系内结构性存款要在2020年9月30日前压降至年初规模，并在年底前逐步压降至年初规模的三分之二。5个月以来结构性存款被压降了3万亿元左右，据此测算，预计四季度结构性存款仍要压降2.5万亿元。未来几个月银行体系内存款可能继续存在分流现象，中小银行可能继续面临存款荒问题。
　　易行长金融街论坛讲话释放了四点信号
　　一、货币政策应更多考虑与潜在产出相匹配；
　　二、四季度银行将为实体让利4000亿元左右；
　　三、要保持正常的、向上倾斜的债券收益率曲线；
　　四、随着名义GDP增速逐渐恢复，明年宏观杠杆率将会更稳一些；
　　风险提示：
　　经济恢复不及预期、实体去杠杆超预期、财政支出不及预期等。