国联证券-上机数控-603185-单晶硅新势力，业绩快速增长-201023

　　上机数控(603185)
　　事件：
　　公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收19.47亿元，同比增长317.44%，净利润3.43亿元，同比增长125.56%，基本EPS1.49元，平均ROE17.63%。
　　投资要点：
　　单晶硅业务带动公司盈利能力持续增强
　　公司在包头投资5GW单晶硅，项目稳步推进。单晶炉装料量和生产效率国内先进，团队富有经验，产能超预期。公司盈利能力持续快速增长，双轮驱动优势明显。
　　单晶硅片新势力，有望打破双寡格局
　　平价上网带动国内外光伏装机量持续增长。受益需求增长和占比提升，单晶硅片供不应求。公司持续加码单晶硅，2022年产能将达到13-16GW，有望打破双寡格局，成为继隆基、中环之外的第三方独立供货平台。。
　　金刚线切片机迎来技术迭代，更新规模超28亿
　　光伏硅片大尺寸、薄片化是大势所趋，金刚线切片机迎来技术迭代。头部企业加速扩张大硅片产能，切片机更新规模超20亿，老旧产线改造规模超8亿。2020-2022年公司切片机业务有望每年获得6-8亿订单。
　　盈利预测
　　预计公司2020-2022年营业收入为33.08/73.78/107.65亿元，同比增长310.38%/123.00%/45.91%，净利润4.60/8.96/11.33亿元，同比增长148.21%/94.74%/26.47%，EPS为1.98/3.85/4.87元/股，对应PE为42.04/21.59/17.07倍。维持推荐评级。
　　风险提示
　　下游光伏装机量不及预期，价格竞争导致毛利率下降，单晶硅业务扩产进度不及预期，国内外疫情的反复。