国泰君安-轻工行业2020年中期投资策略报告：需求复苏如期而至，工程渠道快速发展-200608

　　01.家具板块——竣工改善，精装红利，工程市场迎发展机遇
　　基建预期加码叠加部分省份地产政策放松，地产后周期行业有望受益；随着竣工数据改善叠加精装市场红利，工程市场将迎来快速发展，市场份额逐步向龙头集中。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】疫情对家具行业影响正在逐步减小，随着刚需逐步释放，行业有望重拾增长预期。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　推荐标的：帝欧家居、坚朗五金、欧派家居、志邦家居、尚品宅配、顾家家居
　　02.消费轻工板块——消费日趋品质化，办公集采迎来政策红利期
　　随着采购品类扩张需求的不断释放，办公集采正从标准化产品向非标采购及服务方向延展，其中消耗类办公物资、资产类办公物资、MRO标准产品等占比较高，市场规模的扩张主要来自于采购品类的增加，龙头企业优势将逐步凸显。
　　推荐标的：晨光文具、齐心集团
　　03.造纸板块——木浆系盈利水平保持高位，废纸系原材料供给收紧，需求恢复仍需宏观支持
　　疫情期间行业中小厂商短时间内无法复工，原料和成品库存不足以支撑较长时间，龙头企业在生产能力、融资条件、原料获取、库存等方面优势显著，防疫方面准备更为充分，可较早复工以减轻疫情对生产影响并抢占更高市场份额，行业集中度有望提升。
　　推荐标的：恒安国际、太阳纸业、中顺洁柔
　　04.包装印刷板块——下游需求细分板块各有差异，集中度提升支撑长期增长
　　消费升级促使中高端类产品纸包装需求仍维持旺盛，各包装龙头公司在持续巩固主业的同时，近几年也持续加大下游客户和产品品类拓展延伸。在总体需求受全球经济影响而承压的背景下，建议优选具有优质产品结构和客户构成的细分行业龙头公司。
　　推荐标的：奥瑞金、裕同科技
　　风险提示
　　印刷包装和纸品下游需求增速放缓。印刷包装及造纸行业的需求与下游消费品行业紧密相关，若下游需求放缓，则可能影响产品的销售进而影响板块内企业的盈利能力。
　　地产周期的波动对家具行业需求的影响。家具行业的需求主要来源于新增需求及存量市场的替换需求，若上游地产周期产生相对剧烈的波动，则可能会影响家具行业的需求。
　　造纸、家具等细分子板块原材料价格波动风险。造纸、家具等原材料为产品成本的重要组成部分，若木浆、木材、TDI等原材料价格波动较大，则可能影响企业的盈利能力。