万联证券-宏大爆破-002683-三季度点评报告：军工属性再升级，整体业绩稳健增长-201026

　　宏大爆破(002683)
　　事件:2020年10月24日公司公布2020年三季报：2020年前三季度公司实现营收42.97亿元，同比上升10.53%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长24.54%。
　　投资要点:
　　公司整体营收盈利能力增长稳定，前三季度业绩符合预期：公司2020年前三季度实现总营收42.97亿元，同比上升10.53%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长24.54%，整体业绩增长稳定符合预期。其中，公司Q3单季度营收16.56亿元，同比增长14.31%；环比下跌4.66%；实现归母净利润1.00亿元，环比下跌26.47%。Q3归母净利润下滑主要系公司宁夏华泰大石头项目计提信用减值损失以及公司三季度研发费用和管理费用上涨所致。
　　收购徳擎颐康25%股权，进一步推进公司军工业务发展：2020年10月16日，公司以1.07亿元收购公转基金所持有徳擎颐康25%的财产份额。目前徳擎颐康持有明华公司27.95%的股权。收购完成后，公司持有徳擎颐康99.99%的股权，并直接及简介持有明华公司99.997%的股权。公司对明华公司的持股比例上升强调了公司的军工属性，将有利于公司军工板块业务的进一步发展，与公司发展战略相吻合。HD-1项目也已于8月成功完成试飞试验，为未来定型奠定了基础，公司军工板块未来增长可期。
　　参与认购基金，巩固传统主营业务板块发展：公司子公司民爆集团近日使用自有资金500万元认购了宏大防务设立的宏大广盛契约型私募股权投资基金100%份额。公司此次认购的目的是推进公司民爆业务的发展，拓宽民爆板块的融资渠道，巩固公司传统主营业务的地位，确保各板块协同发展。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.65/0.91/1.39，P/E分别为57.07/40.57/26.60。维持“增持”评级。
　　风险因素：宏观经济下行风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险。