招商证券-秉承基本面量化理念,获取长期超额收益——公募量化团队巡礼之华泰柏瑞量化团队-201026

　　秉承基本面量化理念，获取长期超额收益 华泰柏瑞量化团队作为业内最早的公募量化团队之一，凭借着其成熟的量化投资体系和丰富的量化投资经验，成为公募量化领域的标杆之一。团队坚持基本面量化的投资理念，基于基本面信息构建中长持有期的选股模型来进行选股。 华泰柏瑞量化团队旗下的9只主动量化产品虽然在产品形式上为主动量化，但实际是类似广义上的指数增强策略来进行运作的。与一般的指数增强型基金相比，这种产品在选股范围上更加灵活，能够在一定程度上提升超额收益的空间。 从我们对华泰柏瑞量化团队旗下主要产品的业绩分析来看，无论是对标沪深300指数产品还是对标中证500指数产品，在5年或者5以上的考察期内相对于各自基准指数均具有较高的超额收益。体现了华泰柏瑞量化团队较强的获取长期超额收益的能力。 华泰柏瑞量化团队管理的华泰柏瑞量化创优（004394.OF）的出色的超额收益表现体现了团队在创业板股票池中获取超额收益的能力。随着科创板推出满一周年以及创业板注册制的实施，越来越多的企业将在这两个板块上市。如何在这两个板块获取稳定的超额收益无疑是整个公募量化行业需要去思考的问题。 华泰柏瑞量化团队即将发行的华泰柏瑞量化创盈混合型投资基金（A类代码:010303）就是一只立足于从创业板和科创板中投资性价比高的个股、获取超额收益Alpha的产品。 I 前言 华泰柏瑞量化团队作为业内最早的公募量化团队之一，凭借着其成熟的量化投资体系和丰富的量化投资经验，成为公募量化领域的标杆之一。团队坚持基本面量化的投资理念，基于基本面信息构建中长持有期的选股模型来进行选股。 从图1可以看到，2013年以来，华泰柏瑞量化团队管理基金规模增长稳定。截至2020年2季度末，团队管理的公募和专户基金的总规模达146.65亿。 管理规模的增长当然离不开业绩的支撑，下面我们对华泰柏瑞量化团队旗下管理的主要产品的业绩进行了分析。 II 主要产品业绩分析 华泰柏瑞量化团队旗下的公募产品以主动量化产品居多，目前团队管理的公募量化产品共有11只，包括9只主动量化产品和2只绝对收益产品。其中，9只主动量化产品布局较为丰富，产品对标的基准指数包括沪深300、中证500、创业板指、恒生指数和MSCI中国A股国际指数。 与一般的指数增强型基金相比，主动量化在选股范围上更加灵活，不受一般指数增强产品“80%股票仓位必须投资指数成份股”的限制，能够在一定程度上提升超额收益的空间。下面我们将对主要华泰柏瑞量化产品的过往业绩进行深度分析。 1、 华泰柏瑞量化增强A（000172.OF）——沪深300风格 华泰柏瑞量化增强A（000172.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的成立时间最早的主动量化产品。基金经理为田汉卿女士。 产品业绩 截至2020年9月30日，华泰柏瑞量化增强A成立以来的收益为224.92%，在同期可比的412只偏股混合型基金中排名125名。华泰柏瑞量化增强A不仅绝对收益表现出色，其相对基准指数沪深300同样具有明显的超额收益。 考虑到基金建仓对基金表现的影响，我们统计了基金建仓结束至今相对于基准指数的表现，如下表2所示。截至2020年9月30日，华泰柏瑞量化增强A总收益为220.12%，同期沪深300指数收益为90.42%。基金相对于沪深300指数的超额收益为129.70%，年化超额收益为12.61%，跟踪误差为4.63%，信息比率为2.73。回溯过去7年，华泰柏瑞量化增强A在同类可比的沪深300风格量化基金 中的排名2/12。整体来看，基金在较长的考察期内，对基准指数进行密切跟踪的同时，获取了较高的Alpha收益。 风格归因分析 进一步地，我们基于20130930-20200930的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化增强A相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图3所示。与沪深300指数成分股相比，华泰柏瑞量化增强A持仓个股明显更偏价值（低PE、低PB）、低波动、小盘风格。 2、 华泰柏瑞量化优选（000877.OF）——沪深300风格 华泰柏瑞量化优选（000877.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的另外一只沪深300增强产品。基金经理为盛豪先生。 产品业绩 截至2020年9月30日，华泰柏瑞量化优选成立以来的收益为120.02%，在同期可比的442只偏股混合型基金中排名205名。从相对基准指数的超额收益来看，华泰柏瑞量化优选表现同样出色。 我们统计了基金建仓结束至今相对于基准指数的表现，如下表3所示。截至2020年9月30日，华泰柏瑞量化优选总收益为122.62%，同期沪深300指数收益为37.10%。基金相对于沪深300指数的超额收益为85.52%，年化超额收益为11.87%，跟踪误差为5.64%，信息比率为2.11。整体来看，华泰柏瑞量化优选在相对宽松的跟踪误差约束下获得了较高的超额收益。 风格归因分析 同样地，我们基于20150630-20200930的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化优选相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图5所示。与沪深300指数成分股相比，华泰柏瑞量化优选整体持仓个股更偏价值、高Beta、高成长、低杠杆、小市值。 3、 华泰柏瑞量化先行A（460009.OF）——中证500风格 华泰柏瑞量化先行A（460009.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的成立时间最早的中证500增强产品。基金经理为田汉卿女士。 产品业绩 2014年12月28日至2020年9月30日 ，华泰柏瑞量化先行A的收益为153.14%，在同期可比的441只偏股混合型基金中排名163名。不仅绝对收益表现出色，华泰柏瑞量化先行A相对基准指数中证500同样具有明显的超额收益。 同期中证500指数的收益为18.06%。基金相对于中证500指数的超额收益为135.08%，年化超额收益为15.78%，跟踪误差为6.40%，信息比率为2.47。回溯过去5年，华泰柏瑞量化先行A在同类可比的中证500风格量化基金 中的排名为1/11。整体来看，在长达5年多的考察期内，基金在控制相对基准指数的跟踪误差的前提下，获取了显著的超额收益。 风格归因分析 我们基于20141231-20200930的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化先行A相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图7所示。与中证500指数成分股相比，华泰柏瑞量化先行A持仓个股整体风格更偏价值（低PE）、高Beta、低杠杆、小市值。 4、 华泰柏瑞量化智慧A（001244.OF）——中证500风格 华泰柏瑞量化智慧A（001244.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的另外一只中证500增强产品。基金经理为田汉卿女士。 产品业绩 截至2020年9月30日，华泰柏瑞量化智慧A成立以来的收益为48.37%，在同期可比的424只灵活配置型基金中排名128名。不仅绝对收益表现出色，华泰柏瑞量化智慧A相对基准指数中证500同样具有明显的超额收益。 我们统计了基金建仓结束至今相对于基准指数的表现，如下表5所示。截至2020年9月30日，华泰柏瑞量化智慧A总收益为54.72%，同期中证500指数的收益为-22.54%。基金相对于沪深300指数的超额收益为77.26%，年化超额收益为11.92%，跟踪误差为5.86%，信息比率为2.03。回溯过去5年，华泰柏瑞量化智慧A在同类可比的中证500风格量化基金 中的排名为3/11。整体来看，在超过5年的回溯期内，华泰柏瑞量化智慧A获得了较高的超额收益。 风格归因分析 我们基于20151231-20200930的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化智慧A相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图9所示。与中证500指数成分股相比，华泰柏瑞量化智慧A持仓个股更偏价值（低PE）、高Beta、低杠杆、小市值。 5、 华泰柏瑞量化创优（004394.OF）——创业板风格 华泰柏瑞量化创优（004394.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的一只创业板指数增强产品，是目前增强产品中较为稀缺的产品类型。基金经理为田汉卿女士。 产品业绩 2019年初以来，华泰柏瑞量化创优的收益为128.78%，在同期可比的1807只灵活配置型基金中排名196名。不仅绝对收益表现出色，华泰柏瑞量化创优相对基准指数创业板指同样具有明显的超额收益。 2019年初以来，创业板整体表现非常强势，创业板指数的总收益高达105.89%。同期华泰柏瑞量化创优表现更为出色，基金相对于创业板指指数的超额收益为22.89%，年化超额收益为12.50%，跟踪误差为5.36%，信息比率为2.33。回溯过去2年，华泰柏瑞量化创优在同类可比的创业板风格量化基金 中的排名为2/6。整体来看，在创业板如此强势的背景下，华泰柏瑞量化创优依旧能够在维持较低跟踪误差的前提下，获得较高的超额收益。 风格归因分析 我们基于20171231-20200930的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化创优相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图11所示。与创业板指数成分股相比，华泰柏瑞量化增强A持仓个股，华泰柏瑞量化创优持仓个股整体更偏高成长、高估值（高PE、高PB）、高Beta、高流动性、低杠杆、小市值。 III 秉承基本面量化理念，追求长期超额收益 从前文对华泰柏瑞量化团队旗下主要产品的业绩分析来看，无论是对标沪深300指数产品还是对标中证500指数产品，在5年或者5以上的考察期内相对于各自基准指数均具有较高的超额收益。体现了华泰柏瑞量化团队较强的获取长期超额收益的能力。 随着科创板推出满一周年以及创业板注册制的实施，越来越多的企业将在这两个板块上市。如何在这两个板块获取稳定的超额收益无疑是整个公募量化行业需要去思考的问题。华泰柏瑞量化团队即将发行的华泰柏瑞量化创盈混合型投资基金（A类代码:010303）就是一只立足于从创业板和科创板中投资性价比高的个股、获取超额收益Alpha的产品。而团队目前管理的华泰柏瑞量化创优（004394.OF）的出色的超额收益表现体现了团队在创业板股票池中获取超额收益的能力。我们有理由相信未来华泰柏瑞量化创盈混合型投资基金（A类代码:010303）也将为持有人带来出色的业绩回报。 风险提示： 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 重要申明 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 文章节选自《秉承基本面量化理念，获取长期超额收益——公募量化团队巡礼之华泰柏瑞量化团队》 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 周靖明 SAC职业证书编号：S1090519080007 免责申明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。