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国信证券-南极电商-002127-【国信零售|三季报点评】南极电商:主业维持高增长,冷冬叠加电商旺季催化Q4业绩-201026

上传日期:2020-10-26 16:20:00  研报作者:光仔看消费  分享者:mojialin9   收藏研报

【研究报告内容】


  报告摘要 业绩情况 Q3利润端增长强劲,货币化率降幅收窄 公司前三季度营收27.72亿元,同比+4.73%,取得归母净利润7.22亿元,同比+19.90%。单三季度看,营收同比+13.14%,归母净利润同比+34.90%,增速较Q2加速20.51pct,在电商淡季下依旧表现强劲。公司Q3取得GMV84.75亿元,同比+45.42%,品牌授权及综合服务货币化率3.58%,同比-0.41pct,降幅较Q2收窄0.37pct。 营收分析 品牌主业维持高增长,社交电商渠道GMV提速 分业务看,单三季度公司本部业务营收3.18亿元,同比+24.76%,其中品牌授权及综合服务收入3.03亿元,同比+30.42%;时间互联实现营收8.28亿元,同比+9.23%。分品牌看,南极人/卡帝乐鳄鱼/精典泰迪前三季度GMV分别同增40%/7.19%/55.61%。分渠道看,前三季度社交电商渠道GMV45.82亿元,同比大增112.77%,占整体GMV比重为20.05%,同比+7.24pct;阿里/京东/唯品会渠道GMV分别同增22.40%/20.93%/55.65%,占比分别为59.65%/14.07%/5.08%。 盈利能力 业务结构优化拉动盈利能力提升,Q3经营现金流转正向好 公司前三季度毛利率31.49%,同比+2.31pct,受益于毛利较高的品牌综合服务业务占比提升3.85pct至25.3%。费用率方面,前三季度销售费费用率同比+0.39pct,管理费用率同比+1.06pct,与管理人员增加、新增期权激励费用及本部迁入新办公楼房租增长有关。现金流方面,公司Q3实现经营性现金流净额0.99亿元,较上半年疫情下的净流出0.26亿元明显好转,疫情影响趋缓下预计Q4现金流状况进一步向好。 投资建议 Q4有望受益电商旺季,长期仍具成长性,维持“增持” 短期来看,Q4电商迎来传统销售旺季,利好公司销售环比提速,同时明年Q1在冷冬+晚春以及疫情影响低基数下,业绩有望迎来加速复苏。中长期看,公司坚持授权品牌产品的新快消品策略,随着品类稳步拓展、SKU 不断丰富、多元品牌矩阵逐步构建,公司未来仍具良好成长性。维持公司20-22年盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.64/0.79/0.94元/股,对应PE分别为30.4倍/24.6倍/20.5倍。 业绩情况:Q3利润端增长强劲,货币化率降幅收窄 公司前三季度营业收入27.72亿元,同比+4.73%,取得归母净利润7.22亿元,同比+19.90%。单三季度来看,营业收入同比+13.14%,归母净利润同比+34.90%,增速较Q2加速20.51pct,在电商淡季下依旧表现强劲。货币化率来看,公司Q3实现GMV84.75亿元,同比+45.42%,品牌授权及综合服务业务的货币化率3.58%,同比-0.41pct,降幅较Q2收窄0.37pct。 营收分拆:品牌主业维持高增长,社交电商渠道GMV提速 分业务方面: 单三季度公司本部业务营收3.18亿元,同比+24.76%,其中品牌授权及综合服务收入3.03亿元,同比+30.42%,时间互联实现营收8.28亿元,同比+9.23%。分品牌看,南极人/卡帝乐鳄鱼/精典泰迪前三季度GMV分别为203.29亿元/21.53亿元/2.32亿元,分别同增40%/7.19%/55.61%,占整体GMV的比重分别为88.96%/9.42%/1.02%。 分渠道看: 前三季度社交电商渠道GMV45.82亿元,同比大增112.77%,占整体GMV比重为20.05%,同比+7.24pct;阿里/京东/唯品会渠道GMV分别同增22.40%/20.93%/55.65%,占比分别为59.65%/14.07%/5.08%。 盈利营运:业务结构优化拉动盈利能力提升,Q3经营现金流转正向好 公司前三季度毛利率31.49%,同比+2.31pct,受益于毛利较高的品牌综合服务业务占比提升3.85pct至25.3%。费用率方面,前三季度销售费费用率同比+0.39pct,管理费用率同比+1.06pct,与管理人员增加、新增期权激励费用及本部迁入新办公楼房租增长有关。 现金流方面,公司Q3实现经营性现金流净额0.99亿元,较上半年疫情影响下净流出0.26亿元明显好转,疫情影响趋缓下预计Q4现金流状况进一步向好。 投资建议:拓品类、平台进展顺利,业务结构持续优化,维持“增持” 依靠线上爆品能力+供应链丰富+大数据处理能力,公司主品牌持续验证其极致性价比优势,在大众定位家庭快消品领域已形成庞大的稳定消费者基础。短期看,公司品牌销量有望受益于Q4传统电商旺季,同时明年Q1在冷冬预期以及春节时间点较晚因素下,公司的主要品类有望迎来需求爆发,并在疫情影响的低基数效应,公司业绩有望迎来快速回暖;中长期看公司坚持授权品牌产品的新快消品策略,随着公司品类稳步拓展、SKU 不断丰富、多元品牌矩阵逐步构建。公司未来仍具良好成长性。维持公司20-22年盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.64/0.79/0.94元/股,对应PE分别为30.4倍/24.6倍/20.5倍。 国信社服/零售团队 14年卖方路,11载新财富,立足专业研究,追求自我超越,期待并肩前行! 曾光:国信证券经济研究所所长助理,统筹行业公司部,大消费组组长,直管社会服务及商业零售行业研究,浙江大学经济学硕士,2006年起从事社会服务业的研究至今已14年,专注于大消费领域研究,基本面研究造诣深厚,投资机会把脉精准,央视财经频道常驻嘉宾。 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511040003 商业零售组: 张峻豪:商业零售行业负责人,2015年起从事研究工作,纽约州大学金融学硕士,重点覆盖商业零售领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517070001 柳旭:商业零售业研究助理,2020年起从事研究工作,中山大学硕士,重点覆盖商业零售领域研究。 社会服务组: 钟潇:社会服务业资深分析师,CFA,2011年起从事研究工作,厦门大学经济学硕士,重点覆盖社会服务/K12/学前教育领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100003 姜甜:社会服务业研究助理,2018年起从事研究工作,清华大学金融硕士,西南财经大学经济学学士,重点覆盖旅游领域研究。 张鲁:社会服务业研究助理,2019年起从事研究工作,中国人民大学硕士,对外经济贸易大学学士,重点覆盖餐饮、K12领域。 特别提示: 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限,国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明: 本订阅号(微信号:光仔看消费)为国信证券股份有限公司经济研究所(社会服务及商业零售行业小组)运营的唯一官方订阅号,版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所(**行业小组)的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态,我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的,但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用,不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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