国信证券-丽珠集团-000513-【国信医药】丽珠集团:收入高速增长,业绩符合预期(三季报点评)-201026

　　分析师：谢长雁 S0980517100003 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 摘 要 ■ Q3业绩符合预期，单季收入增速创近三年新高 丽珠集团2020前三季度实现营收79.26亿元（+8.64%），归母净利润14.22亿元（+36.71%），扣非归母净利润11.79亿元（+23.15%）。其中三季度单季度营收28.30亿元（+20.14%），归母净利润4.17亿元（+38.52%），扣非归母净利润3.44亿元（+15.28%）。Q3业绩符合预期，收入端单季同比增速创近三年来新高，各板块业务恢复强劲 ■ 核心品种带动制剂板块持续恢复，诊断试剂业务维持高增长 前三季度化药制剂板块实现收入40.03亿（+1.83%），其中消化道板块收入17.75亿（+28.3%），较上半年增速进一步提升，预计主要受艾普拉唑针剂纳入医保后显著放量影响；促性激素板块收入14.36亿（-0.15%），降幅较上半年明显收窄；抗微生物板块收入3.02亿（-31.4%）；心脑血管产品收入2.17亿（-1.6%）。原料药和中间体板块收入18.01亿（+1.6%）。中药制剂收入9.21亿（-7.95%）。诊断试剂及设备业务收入11.66亿（+112.4%），新冠检测试剂已获得CE认证及多国进口注册认证，海外疫情持续影响下三季度维持高增长。 ■ 盈利能力显著提升，持续加大研发投入 前三季度销售毛利率小幅提升至66.14%（+1.44pp），净利率提升显著，达到23.04%（+6.93pp），主要受益于销售体制改革，销售费用率下降至29.20%（-5.84pp）。研发投入进一步加大，前三季度研发费用5.84亿（+21.2%），研发费用率达到7.37%（+0.76pp）。丽珠单抗及特色微球平台各项目均稳步推进。 ■ 风险提示： 疫情对销售影响的不确定性；研发进度不及预期风险 ■ 投资建议：核心品种持续放量，全年高速增长可期。维持“买入”评级。 公司收入恢复显著，受益于艾普拉唑针剂等核心品种放量及盈利能力提升，全年业绩预计仍将保持稳健高增长。随着销售体制改革和研发项目的持续推进，转型期能够顺利过渡，有望进入新的快速发展阶段。维持盈利预测，预计20~22年归母净利润达到17.34/20.61/24.62亿，对应当前股价PE为26/22/18X，维持目标价61.7~66.1元，维持“买入”评级。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。