新时代证券-新时代传媒周报：游戏调整或已结束，当下应继续寻找内容电商的长期公司-201025

　　投资组合：芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技；元隆雅图、奥飞娱乐、视觉中国、掌阅科技、昆仑万维、光线传媒。
　　投资主题：重点把握低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商、互联网金融、文创衍生品等，展望明年调整后龙头公司和二线公司均有机会。
　　受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游、IGG、猫眼娱乐、第七大道等。5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川网络、中青宝等；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中文在线、值得买、国联股份、三人行、星期六、中南传媒、锋尚文化等。
　　投资建议：把握传媒5G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。从当下看传媒Q4及明年H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商、互联网金融等方面，把握龙头布局低估值。
　　双十一预售直播数据喜人，关注电商直播带货催化，行业仍有掘金机会2020年天猫“双11”购物狂欢节于10月21日凌晨正式开启预售通道，当日直播数据喜人，根据壁虎看看，薇娅直播销售额达到35.21亿元，观看人数1.49亿人；李佳琦直播销售额达到33.3亿，观看人数9915.62万人，二者合计销售额近70亿元，观看人数约2.5亿人，电商直播已成为新的主流购物渠道。随双十一活动持续推进，直播带货有望保持高景气，受益标的为MCN营销及网红直播相关公司，如元隆雅图、值得买、天下秀、起步股份等。
　　西瓜视频20亿加码中视频赛道，视频创作人已达320万，生态逐步丰富10月20日，2020西瓜PLAY好奇心大会上西瓜视频总裁宣布，未来一年时间西瓜视频将至少投入20亿来补贴该平台的优质视频创作者。截至今年8月，西瓜视频的月活创作人数已经达到320万，距年初增长175%，原创视频播放量占西瓜视频总播放量的72%，UGC内容生态正在逐渐形成。中视频定位为1-30分钟的视频内容，其观看时长占抖音总时长的比例已经超过20%。我们预期未来多家互联网视频公司有望持续加码中视频，市场迎来高速增长的竞争发展期。受益视频标的：芒果超媒、哔哩哔哩。
　　我们判断游戏调整基本结束，关注低估值、长运营、新产品周期的平台公司近期A股游戏板块调整较多，影响因素主要是三季报数据，买量成本变化，精品研发商和渠道的博弈，部分基金重仓个股重磅新产品短暂断档，未上市公司优秀产品的强力竞争。我们维持中期策略观点，下半年市场会出现一定分歧，但行业仍保持20%以上增速的高景气，公司和用户圈层方面会出现结构分化，产品方面仍趋向大制作精品化新题材。基于较低的估值和长期的机会，受益标的为平台公司、高分红的长期主义公司，二线细分或单产品催化公司，腾讯控股、网易、心动公司、祖龙娱乐；三七互娱、掌趣科技、完美世界、吉比特等。
　　风险提示：疫情变化、5G技术发展不及预期、商誉风险、监管变化等。