中银证券-华润微-688396-中银证券-Q3业绩高增长,拟定增加码功率半导体封测-201026-201026

　　华润微(688396)
　　公司发布2020年三季报：2020年前三季度，实现营业收入48.89亿元，同比增长18.32%；实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长154.59%。
　　支撑评级的要点
　　Q3营收创新高，净利润高增长。Q3公司实现营收18.26亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润2.84亿元，同比增长169.14%。营收和净利润增长主要得益于下游需求较强，公司产能利用率持续高位运行，盈利能力提升。Q3毛利率为29.51%，同比提升4.13个百分点。费用率方面，Q3管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为5.99%、1.62%和-2.14%，分别同比降低0.83、0.50和3.27个百分点。
　　8寸晶圆产能偏紧，公司产能利用率持续高位。受益于手机CMOS图像传感器芯片、指纹芯片以及电源管理芯片、功率器件等需求的增长，行业8寸晶圆产能吃紧，出现涨价趋势。公司三季度以来，8寸产线持续满载，整体产线的产能利用率在90%以上。受益于8寸产能紧缺，公司产能利用率有望维持高位，盈利能力有望持续改善。
　　募投加码封测，提升综合竞争力。公司公告拟向特定对象增发募资总额不超过50亿元，用于华润微半导体封测基地项目和补充流动资金。公司计划在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地，项目总投资42亿元，拟投入募集资金38亿元，预计建设期为3年，主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品；生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT等新基建领域。项目建成后，将进一步提升公司在封装测试环节的工艺技术与制造能力。
　　估值
　　考虑8寸产能紧缺，公司产能利用率持续高位运行，盈利能力改善明显，上调公司2020-2022年的EPS至0.389、0.467和0.522元，对应PE分别为87、73和65倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　全球疫情蔓延；半导体行业景气度不及预期。