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信达证券-通威股份-600438-产品涨价提升盈利能力,四季度业绩有望释放-201023

上传日期:2020-10-26 09:09:00  研报作者:武浩,陈磊  分享者:belialj   收藏研报

【研究报告内容】


  通威股份(600438)
  事件:公司发布 2020 年第三季度报告。2020 年前三季度公司实现营收 316.78 亿元,同比增长 13.04%;归母净利 33.33 亿元,同比增长 48.57%;扣非归母净利 19.13 亿元,同比下降 8.30%;毛利率 16.58%,同比下降 2.74ppt。其中,2020 年第三季度,公司实现营收 129.40 亿元,同比增长 8.73%,环比增长 18.57%;归母净利 23.22 亿元,同比增长193.07%,环比增长 248.65%;扣非归母净利 9.54 亿元,同比增长 36.20%,环比增长 48.37%。毛利率 16.81%,同比增长1.13ppt,环比增长 0.78ppt。
  点评:
  产品价格上涨提升盈利水平。公司三季度单季实现归母净利润 23.71 亿元,同比增长 189.13%,其中处置下属通威实业等合计获投资收益 15.90 亿元。太阳能主业方面,受益三季度产品价格上涨,公司单季整体营收增长 8.73%,毛利率同环比提升,实现扣非归母净利 9.54 亿元,同环比均实现 35%以上增长。
  电池片盈利能力大幅提升,支撑三季度单季业绩增长。 公司眉山一期 7.5GW 电池产能于 2020Q2 投产,得益产能释放及产线效率提升,公司三季度电池片销量持续增长,实现出货约 5.8GW。受上游原材料及辅材价格上涨,公司 Q3 进一步提升电池片价格,G1/M6 单晶 perc 电池定价由 7 月 0.80 元/W 涨至 9 月 0.97 元/W,涨幅 20%左右,电池片盈利能力大幅提升,单季实现净利润约 4.8 亿元。
  Q4 硅料供需偏紧,价格坚挺,业绩有望逐步释放。三季度受新疆地区不可抗力及新冠疫情影响,硅料供给短缺,价格迅速上涨,由 6 月底的 59 元/Kg 涨至 9 月底 94 元/Kg,涨幅接近 60%。同时,受四川地区洪水影响,公司四川硅料老产能停产,结合价格变化下公司销售政策调整,三季度公司硅料出货约 1.4 万吨。公司持续优化包头、乐山新产能成本,助推硅料单季度实现净利润约 1.5 亿元。 四季度需求旺季硅料供需仍处紧张状态,价格有望持续坚挺,销量放量将推动公司业绩快速增长。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022 年实现营收 457.82、573.63 和 697.97 亿元,同比增长 21.9%、25.3%和 21.7%,归母净利 47.22、54.99 和 72.55 亿元,同比增长 79.2%、16.5%和 21.9%。摊薄 EPS1.10、1.28 和 1.69 元/股。对应 2020-2022 年 PE 分别为 25.1、21.6 和 16.4x,维持对公司“买入”评级。
  风险因素: 新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险;技术路线变化风险;产品及原材料价格波动风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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