华金证券-科沃斯-603486-Q3业绩快速增长，看好公司成长前景-201023

　　科沃斯(603486)
　　事件：公司披露2020年三季度报，2020年Q1-Q3实现营业收入41.42亿元，同比增长20.25%，实现归母净利润2.50亿元，同比增长147.17%。其中Q3实现营业收入17.40亿元，同比增长71.07%，归母净利润由上年同期的-0.30亿元增长至1.18亿元。
　　投资要点
　　战略转型成效显著叠加行业回暖，公司业绩快速增长。2019年公司进行了一系列战略调整：策略性退出原有服务机器人ODM业务，缩减小家电代工业务，退出国内低端扫地机器人市场，加强智能生活电器品牌“添可”的营销推广。在经历了阵痛后，战略转型的成效逐步显现。同时，在行业景气度提升的情况下，公司业绩快速增长，2020年Q1-Q3营业收入和归母净利润同比分别增长20.25%、147.17%。
　　自动打扫需求广泛，行业增长空间大。在消费升级的背景下，人们希望从扫地这种高频且比较繁琐的家务中解脱出来，自动打扫需求十分广泛。随着技术进步，扫地机器人的性能不断提升，我们认为：当扫地机器人能彻底替代人们进行日常地面清洁工作，并且达到性价比临界点时，扫地机器人渗透率有望大幅提升，行业增长空间大。
　　行业技术壁垒高，头部企业优势明显。（1）扫地机器人的核心技术为自主导航，技术壁垒高于一般的家电产品。（2）扫地机器人具备快速迭代的特征，对企业持续研发提出了较高要求。（3）头部企业每年售出数百万台扫地机器人，产品运行过程中会产生海量数据，依托于大数据分析，头部企业能够更好地了解用户需求并进行针对性研发，从而进一步拉大与中小品牌之间的差距。
　　公司综合实力强劲，看好公司长期发展。公司是国内扫地机器人龙头，在品牌、渠道、供应链、技术上均具备较强实力，综合实力强劲。在行业快速成长的背景下，公司业绩有望稳步增长。同时，2019年公司进行了战略调整，一方面缩减代工业务，将战略重心向自主品牌转移，另一方面退出低端产品，拓展全局规划类产品，战略调整体现了公司管理层在战略上的良好把控，有助于公司的长期发展。
　　投资建议：考虑到扫地机器人行业景气度提升，以及公司战略转型的显著成效，我们将盈利预测进行上调，预计2020-2022年公司营业收入分别为61.15亿元、71.49亿元、82.68亿元，同比增速分别为15.1%、16.9%、15.6%；归母净利润分别为4.04亿元、5.50亿元、7.34亿元，对应EPS分别为0.72元、0.98元、1.30元，维持增持-A建议。
　　风险提示：行业增长不及预期；竞争激烈导致公司市场份额下降；竞争激烈导致产品价格下降；海外市场营收下滑。