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国海证券-卓胜微-300782-三季报点评:2020Q3业绩近指引上限,射频龙头加速成长-201025

上传日期:2020-10-26 06:57:00  研报作者:吴吉森,何昊  分享者:hz7654321   收藏研报

【研究报告内容】


  卓胜微(300782)
  2020Q3业绩近指引上限,全年高增长可期。公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营收19.72亿元(+100.27%),归母净利润7.18亿元(+122.37%),其中2020Q3单季度实现营收9.75亿元(+107.55%),归母净利润3.64亿元(+114.61%),近业绩指引上限。我们认为公司作为国内射频前端龙头,凭借优异的产品和研发实力,在5G和国产替代驱动下具备较强的长期成长确定性。公司顺应产业趋势,产品布局从LNA、射频开关逐步向滤波器以及射频模组拓展,未来成长可期。
  下游景气度回升+5G和国产替代,公司加速成长。受益于下游消费电子产品景气度回升,公司三季度销量快速增长,叠加5G和国产替代,公司前三季度业绩亮眼。公司整体盈利能力保持稳定,前三季度整体毛利率51.42%(-1.38pct),净利率36.28%(+3.70pct),同时公司费用把控能力大幅提升,整体期间费用率(不含研发)1.97%(-2.25pct)。具体拆分来看,销售费用率为0.79%(-2.67pct),管理费用率为1.12%(-1.35pct),财务费用率为0.06%(+1.76pct)。公司高度重视研发投入,持续加码研发,前三季度公司累计研发投入1.37亿元(+58.98%)。5G手机今年快速放量,信息通信研究院数据显示,前9个月全国5G手机累计出货1.08亿部,已连续四个月出货量占比超60%。电子发烧友数据显示,5G手机射频前端模块单机价格为4G手机的3-5倍,成本超30美元,公司作为国内射频行业龙头充分受益。从下游客户来看,公司凭借快速高效的研发能力及优异的产品性能,已成为三星、华为、小米、vivo、OPPO等品牌客户的合格供应商。我们认为公司作为国内射频芯片龙头,强大的研发和技术实力构筑护城河,受益于5G和国产替代加速大趋势,公司市场份额有望持续提升,增厚业绩。
  产品边界不断扩充,未来成长动能充足。公司于2019年下半年新推出多款射频模组产品,目前部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入,尚未大规模起量。我们认为随着5G的普及,射频前端模块化和集成化趋势明显,模组产品未来将贡献业绩增量;公司今年6月发布公告,拟定增30亿元,进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化项目。目前全球高端射频滤波器设计技术和制造工艺主要被国外厂商垄断,我们认为公司通过此次定增抢位高端滤波器国产化赛道,同时射频器件从小功率走向大功率,公司有望借助国产替代东风,开启成长第二极,公司未来成长动能充足。
  盈利预测和投资评级:出于审慎性考虑,不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为9.49/13.37/17.04亿元,对应EPS分别5.27/7.43/9.47元/股,对应当前PE估值分别为74/53/41倍,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求不及预期风险;增发项目进展不及预期风险;新产品研发不及预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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