招商证券（香港）-吉利汽车-0175.HK-五月强劲复苏，新车效应下半年展现，重申底部买入-200607

　　■五月销量同比增长20%超预期，复苏领先于行业体现龙头优势
　　■今年6款新车进入全新细分市场，新车效应将在下半年展现
　　■市场对公司复苏能力及合并沃尔沃效应未充分认识，重申底部买入机会
　　五月销量超预期，复苏领先于行业
　　公司5月销量为11万辆，同比增长20%超预期，环比增长3%。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】1-5月累计销量为42万辆，同比跌幅大幅收窄至25%，完成全年销量目标141万辆的30%。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）1）分市场：国内市场销量强劲恢复，海外占比较小，短期受海外疫情拖累。5月/1-5月中国市场销量10.6万/40.3万辆，同比+25%/-24%；1-5月出口同比下降45%至3.2万辆。2）分品牌：5月/1-5月领克品牌销售1.3万/2.9万辆，同比+41%/-39%，月销量达到6个月新高；吉利品牌（含几何）销售9.6万/39.2万辆，同比+18.2%/-23.7%。3）重点车型：旗舰车型博越销量重回2万辆以上，推出Pro版本后产品力提升。新车型ICON销量爬坡至3.3千辆，较前卫的设计获得市场的认可。缤系列维持1.6万辆高位。博瑞在竞争激烈的B级轿车市场，重回6.5千辆高位区。4）复苏领先于行业：中汽协估计5月行业销量同比增长12%，环比增长3%，1-5月累计销量同比减少23%；乘联会估计5月乘用车批发销量同比/环比均增长约9%。公司作为自主品牌龙头，销量复苏显著强于市场。随着行业持续边际改善，公司5-7月销售批发基数偏低，预计公司6月销量维持两位数增长。
　　六款新车渗透新细分市场，新车效应将在下半年展现
　　公司今年将推出6款新车型（见图7），2月上市ICON，5月推出领克05，下半年将推出吉利大豪越、Preface、领克06、几何C四款新车。多款新车均瞄准新的细分市场：1）ICON是BMA平台第二款，尝试“健康+科技”设计风格，销量爬坡略超我们预期。2）领克05是CMA平台首款SUV跨界车。3）大豪越标志着吉利开始进入中大型SUV市场。4）Preface是吉利品牌基于CMA平台的车型，继博瑞成功突破竞争激烈、合资车主导的B级轿车市场后，公司再次向上发起冲击。5）领克06是基于BMA架构，使领克品牌产品线拓展至小型SUV。6）几何C是公司首款纯电动紧凑型SUV。
　　重申底部买入机会
　　我们在6月1日报告中提出“配股触发短期负面情绪，中长线底部买入良机出现”。我们认为当前仍是底部买入机会，基于：1）公司销量复苏刚启动，行业有望逐季度边际改善，公司有望大幅跑赢行业。2）公司新车拉动效应尚未完全展现。3）市场对吉利和沃尔沃合并后的成本下降和效率提升未充分认识。我们维持买入评级及目标价16.5港元（13x 2021EP/E）