长江证券-食品、饮料与烟草行业酒类数据点评：酒类消费环比改善，边际修复逻辑确立-200606

　　事件描述
　　近日中国酒业协会公布2020年1-4月酒业经济效益数据：2020年1-4月全国酿酒行业规模以上企业销售收入2497.30亿元，同比下降8.59%，利润536.40亿元，同比下降4.56%；分品类看，白酒销售收入1801.74亿元，同比下降4.79%，利润504.38亿元，同比增长1.15%；啤酒销售收入398.89亿元，同比下降22.21%，利润20.40亿元，同比下降54.82%；葡萄酒销售收入26.69亿元，同比下降37.87%，利润0.56亿元，同比下降79.45%。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
　　事件评论
　　酒类整体：2020年1-4月全国酿酒行业规模以上企业的销售收入增速约为-9%、利润增速约为-5%，收入利润下滑幅度相比2020年1-2月（收入/利润增速分别约为-16%/-15%）明显收窄，疫情影响对酒类消费的负面影响环比不断减弱，3-4月酒类销售情况有所改善。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　白酒板块：2020年1-4月规模以上白酒企业的收入增速约为-5%，其中吨价增速（约8%）＞产量增速（约-12%），白酒行业收入增长完全来自于吨价提升，行业整体延续结构升级的主旋律，带动利润端表现好于收入端（1-4月利润同比增长1%）。当前白酒板块处于持续环比改善通道，其中高端酒和光瓶酒改善程度好于腰部产品，预计下半年随着消费场景回归，尤其是宴席和聚饮消费回归，白酒消费改善趋势仍将延续。短期看，预计二季度将是各大酒企抗风险能力的重要考验时点，建议首选二季度报表增长确定性强的品种；中长期看，短期的外部影响不会改变行业成长趋势，消费升级逻辑依然成立，且市场份额有望加速向头部品牌集中，建议紧抓“低库存、强定价权”两大主线，重视高端及次高端/区域龙头配置机会，继续重点关注高端酒茅五泸、次高端龙头山西汾酒、区域龙头今世缘/古井。
　　啤酒板块：2020年1-4月规模以上啤酒企业的产量、收入、利润同比变化幅度分别为：-22.6%、-22.2%、-54.8%，较1-2月的情况（-40%、-30.2%、-77.8%）有显著改善，4月份啤酒行业产量已经恢复正增长。随着啤酒旺季的逐步到来，行业销量有望环比持续改善，同时各地一系列支持“地摊经济”的政策逐步放开，对啤酒消费形成一定利好支撑，行业量稳价升利增的趋势预计将继续演绎，啤酒行业中长期盈利改善的逻辑顺畅，且龙头公司亦呈现诸多积极变化，继续重点推荐青岛啤酒，同时建议关注重庆啤酒。
　　风险提示：1.需求不达预期；市场竞争加剧；
　　2.行业政策变动等。