长江证券-金属、非金属与采矿行业：静待复苏通胀驱动金价上行，关注铜铝配置性价比-200607

　　周价格回顾：基本金属以涨为主，钴矿价格上涨
　　SHFE主力合约期铜上涨2.9%，期铝下跌0.3%，期锌上涨1.4%，期镍上涨3.7%，期锡上涨0.2%；Comex黄金下跌3.1%，SHFE黄金下跌1.1%；钴精矿上涨2.0%，电池级碳酸锂下跌1.2%，NCM 523前驱体上涨2.2%。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
　　周观点：静待复苏通胀驱动金价上行，关注铜铝配置性价比
　　贵金属，周五美国就业市场数据的“V型复苏”触发金价大幅回撤。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）对此我们认为：1、单月就业数据波动并不能表征复苏，除了数据的结构问题之外，复工后依旧面临信用/债务等多方考验；2、纵使复苏，金与大宗鲜有背离，金亦能依赖通胀驱动上行；3、相较大宗，复苏初期经济修复易反复，金的性价比在可攻可守，以拒二次下探风险；短期，应重视数据与预期波动带来的配置际遇。
　　基本金属，本周铜铝全球显性库存环比去化减速，主要源于国内基建、地产等建筑端需求逐渐步入淡季，国内显性库存去化速度减缓。值得关注的是，复工带来铜铝海外需求有所起色，本周LME铜库存环比降幅扩大至2.92%，铝库存环比增幅收敛至1.81%，与此同时，美国就业市场数据超预期也对此形成印证。当前铜铝全球显性库存同比处于近年最低、环比继续去化，预计商品价格短期易涨难跌。中期而言，内需主导下，铜铝商品价格处于中周期底部。
　　能源金属，本周MB钴价小幅下探至14.8美元/磅，预计短期钴价仍将出现小幅回调。一方面，当前钴原料主要集中于大型冶炼厂手中，但预计6月陆续会有原料到港，供应偏紧将得到有效缓解；另一方面，由于需求依然较为疲弱，下游厂商补库意愿较低，钴冶炼厂产成品库存有所增长。本周工业级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格分别小幅下滑2.8%和1.2%，预计短期价格仍将承压。今年下半年预计是国内氢氧化锂产能集中释放和新一轮日韩氢氧化锂长单落定的重要窗口；并且盈利持续承压之下会否开始出现锂盐产能的出清，带动行业供需修复、价格反转，仍需进一步紧密跟踪。
　　落地投资：黄金长牛不改，关注铜铝配置性价比
　　贵金属：黄金趋势明朗，建议关注具有规模优势及资源禀赋的优质龙头。基本金属：国内建筑端景气、海外需求恢复驱动铜铝供需格局边际好转，商品价格短期反弹，而3月反弹以来权益与商品背离显著，则使得铜铝配置性价比凸显。能源金属：随着新能源汽车产业的发展壮大，未来电池技术路线将是一个持续的课题，看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。军工新材料：受益于军队现代化升级，投资关注拥有进口替代+内需主导大逻辑的军工新材料。标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金矿业、云南铜业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业；楚江新材、应流股份及高温合金龙头等。
　　风险提示：1.地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；
　　2.铜、铝供给过快释放，Mutanda复产导致钴价下滑。