华创证券-环保及公用事业行业周报：再探日本垃圾分类回收与焚烧的抉择，先行者上海进程良好-200607

　　一周市场回顾
　　本周沪深300指数上涨3.47%，电力及公用事业指数上涨1.72%，周相对收益率-1.75%。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
　　本周跟踪研究
　　1、疫情以来上海垃圾分类表现良好，5月湿垃圾分出量创历史新高
　　上海5月湿垃圾分出量创历史新高，“三增一减”发展趋势延续。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）上海市绿化市容局6月5日公布的垃圾分类数据显示，今年5月，全市湿垃圾分出量9796吨/日，干垃圾处置量15351吨/日，可回收物回收量6266吨/日。其中，全市湿垃圾分出量是去年7月《上海市生活垃圾管理条例》实施以来的“最高峰”，同比去年5月的5660吨/日增加了73%。其中干垃圾充分实现减量，同比降低13.4%至15351吨/日，已经达到了上海市干垃圾1.68万吨/日以下的迟滞量控制要求。在此基础上，垃圾分类后可回收物也超额完成了预期的6000吨/日目标。
　　2、再探日本垃圾分类回收与焚烧的抉择：分类回收与焚烧本应相辅相成
　　从20世纪80年代末日本的垃圾处理就逐渐走向了先减量、再焚烧的路径。此前我们探讨了日本垃圾分类回收的发展历程，而在面临回收和焚烧的抉择时，日本同样有高焚烧比例-分类减量-热值提升这一连续演变。1988年日本前12大城市的资源化率仅1.45%，而随着垃圾分类回收的推进，三年内就提升至仙台和广岛的3.5%-4%的水平，同时在技术提升和热值提高的双重促进下，发电效率同样快速提升了30%，实现了分类回收和焚烧的共赢。
　　进一步地，日本根据城市规模和特点因地制宜采取分类回收是国内下一步推进垃圾治理的重要参考。具体来看，西宫市的三分类公私合营运作使得垃圾热值显著提升，同时由于政府与企业配合完成回收处置，对应的收益能够更统筹的进行分配，进一步优化市政建设其更适用于人口较少、产业结构相对简单的区域；仙台市鼓励利益相关和政府管控下的“遍地开花”。仙台的分类回收方式以鼓励中小企业和民间组织共同参与，由于有市政府的奖励背景，因此产业链的最终端仍能够在政府掌握，避免小企业、拾荒者的无序活动。同时由于分类的细致程度和收益关联明显，因此仙台细致分类的推进更为顺畅。广岛市专业公司市场化运营。垃圾分类、收集、转运企业可以以招标的价格将初筛的资源化的或出售给废品回收公司，完全实现市场化运营。
　　投资组合
　　推荐环保核心组合：盈峰环境、龙马环卫、上海环境、瀚蓝环境、高能环境；建议关注：玉禾田、重庆水务、洪城水业、润邦股份；电力核心组合：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；建议关注组合：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源（H）、新奥股份、天伦燃气（H）。
　　风险提示
　　疫情恢复时间不确定；环保政策推进不及预期；市场竞争加剧；全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快；电价下调；天然气终端售价下调。