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长江证券-运输行业:内需修复逻辑的再次确认-200607

上传日期:2020-06-07 17:30:33  研报作者:韩轶超,冯启斌,赵超  分享者:651355339   收藏研报

【研究报告内容】

  快递维持高景气,Q2业绩环比改善
  3月以来,快递业复工达产好于预期,行业增速持续提升,3、4月件量增速分别为23.0%、32.1%。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】此外,根据国家邮政局预测,5月快递件量同比增长39.6%,6月同比增速将超40%。https://www.xiadun.cn(侠盾研报网)快递行业增速持续超预期,主要原因在于:1)需求端来看,疫情防控常态化,使得消费习惯发生变化,网购渗透率加速提升,1-4月实物商品网络累计零售额占社零总额比重超过24%,较去年底提升3.4pct;2)供给端来看,传统线下渠道恢复相对滞后,倒逼商家加速线上渠道布局,叠加电商直播、网购节、消费券等因素推动,进一步加速消费模式向线上转型;3)效率端来看,规模效应和行业竞争等因素推动快递单价持续下行,推动线上渠道降本增效,提高线上渠道竞争力。
  我们认为,行业景气超预期将带来快递板块超额收益机会,重点推荐成本与管理加速改善的圆通速递,时效件增长韧性释放盈利弹性的顺丰控股;同时,建议关注韵达股份、申通快递和德邦股份。
  航空内需加速修复,买入确定性商业模式
  3月以来国内疫情控制效果斐然,5月至今北京防疫等级接连放松,国内商务活动及因私出行均呈现触底复苏的态势,内需步入加速修复的阶段。在海外疫情不确定性加剧的背景下,短期看国际航班管控政策的放松对航司盈利修复的实质性影响有限,Q2内需修复更具确定性,国际航空市场寒冬未已。
  考虑华夏航空国内市场占比接近100%,5月以来航班执飞率修复至接近90%,飞机日利用率高于可比公司,且公司采用运力购买模式提前锁定收入,叠加Q2行业油价处于历史低位,预计Q2公司收益有望实现正增长。
  板块观点:内需和绝对收益双维度选股
  疫情进入下半场,内需进入加速修复期,而海外逐步触底。2季度内需释放空间和时间相对更大,我们认为当前交运行业的选股逻辑可以遵循:1)以内需拉动为主的2季度业绩显著改善细分领域,比如电商快递(圆通速递、申通快递)和支线航线(华夏航空),以及无风险下行期的高速公路(宁沪高速);2)从绝对收益视角,时间换空间的核心资产,如上海机场、春秋航空、顺丰控股。
  风险提示:1.宏观经济出现大幅调整;
  2.原油价格大幅上涨;人民币汇率风险;
  3.快递行业爆发恶性价格战。

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