中泰证券-透景生命-300642-新冠疫情影响逐步消除，营收恢复超预期-201023

　　透景生命(300642)
　　事件：公司公告 2020 年三季报， 实现营业收入 2.71 亿元，同比下降 7.08%，归母净利润 3365 万元，同比下降 65.72%，扣非净利润 2025 万元，同比下降76.07%。
　　新冠疫情负面影响逐步消除，营收恢复超预期。 公司 2020Q3 单季度实现营业收入 1.53 亿元，同比增长 31.19%，归母净利润 4226 万元，同比下降 2.71%，扣非净利润 4124 万元， 同比增长 3.80%， 经营情况较上半年有显著好转， 其中单季度营收恢复情况超预期，我们预计主要是由于国内医疗秩序逐步恢复，尤其是肿瘤等细分领域恢复较快，公司常规业务已恢复快速增长趋势。 盈利能力上， 由于三季度营收开始恢复，毛利率、费用率逐步靠近正常水平，期间费用率 54.62%，同比提高 10.99pp；综合毛利率 65.25%，同比下降 13.36pp，净利率 12.43%，同比下降 21.26pp。
　　仪器装机逐步恢复，核酸提取液等品种销售提升带动分子检测产品销售占比提升。 受疫情影响， 2020 年公司仪器装机速度有所放缓，我们预计前三季度新增装机量在 60+台，随着国内疫情常态化发展，四季度新增装机量有望进一步提升。试剂销售中肿瘤检测产品（肿标、 HPV 等）销售快速恢复，同时受新冠核酸检测量提升影响，核酸提取液等核酸检测周边产品销售持续放量带动公司分子检测产品销售增速超过免疫检测产品，分子产品销售占比持续提升，我们预计未来随着甲基化产品、新冠试剂出口逐步上量，分子产品占比有望进一步提升。
　　盈利预测与估值： 根据 2020 年三季报，我们更新了盈利预测， 预计 2020-2022年公司实现收入 4.75、 6.94、 8.69 亿元，同比增长 7.69%、 45.96%、 25.19%，归母净利润 1.12、 2.55、 3.27 亿元，同比增长-28.81%、 127.78%、 28.30%（调整前为同比增长-40.14%、 156.68%、 20.06%） ，对应 EPS 为 1.23、 2.80、3.60。目前公司股价对应 2021 年 20 倍 PE， 考虑到公司流式荧光、流水线装机量持续提升， 长期有望带来试剂量的持续快速增长， 新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量， 维持“买入”评级。
　　 风险提示： 新产品研发风险，仪器设备、原材料采购风险，新产品市场推广不达预期风险。