长江证券-投资银行业与经纪业行业每周一话：资本市场长期改革方向不改，重视保险估值修复机会-200606

　　资本市场长期改革方向不改，保费回暖利率企稳重视估值修复
　　资本市场长期改革方向不改，看好券商配置价值。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】1）监管明确资本市场改革基调，包括放开交易限制，继续深化注册制改革，完善再融资减持退市等基础制度，强化中介机构责任和能力建设，坚持资本市场双向开放等，我们认为随着资本市场改革的深化将进一步改善券商的经营环境，为新业务的培育提供良好的土壤。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）2）短期无风险利率下行背景下市场资金面整体处于宽松状态，流动性宽松下贝塔效应或将逐步显现。3）估值盈利匹配度提供配置时点，板块PB估值回落至1.6倍，短期推荐东方财富，长期看好中信证券、华泰证券。
　　保费回暖利率企稳上行，估值底部重视板块修复机会，长期保险渠道端优化下头部公司集中度将回暖。1）负债端保费进入优化通道，短期来看二季度保费同比增速边际改善，长期来看协会发布销售人员规范指引，整顿销售端乱象，头部险企将更受益，集中度或将逐步回升。2）当前板块估值较低，低利率预期反映充分，利率企稳上行带动估值上修，建议配置中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。
　　资金信托新规意见稿落地，关注行业风险释放。1）资金信托新规对存量集合信托带来较大挑战压力，新发行环境同样收紧，行业规模短期仍然承压。2）2020年预计信托到期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场持续回暖，沪深300上涨3.5%，日均成交环比+31.0%，两融余额环比+1.6%，沪、深港通净流入。
　　保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中股基占比略有提升；5年期国债到期收益率环比上周+30.17 BP至2.53%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》；上交所发布《红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》。
　　公告：中国太保发行全球存托凭证并在伦交所上市获证监会核准；中原证券非公开发行A股股票申请获证监会发审委审核通过。
　　风险提示：1.融资政策进一步收紧；
　　2.利率大幅下行。