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安信证券-利尔化学-002258-Q3大幅转固,Q4传统旺季草铵膦景气度有望持续-201023

上传日期:2020-10-25 10:00:00  研报作者:张汪强,孟瞳媚  分享者:hinc   收藏研报

【研究报告内容】


  利尔化学(002258)
  事件: 2020 年前三季度, 公司实现营业收入 33.60 亿元,同比+11.10%;实现归母净利润 4.17 亿元,同比+77.80%。 单三季度实现营业收入 10.11 亿元,同比+4.04%,环比-26.10%;实现归母净利润 1.61 亿元,同比+115.49%,环比-6.22%。
  Q4 传统旺季, 草铵膦有望景气持续。 今年以来, 新冠疫情及异常天气对农药企业的生产及销售普遍造成较大影响, 如在湖北有产能布局的原药品种, 开工受限导致供给收缩较为明显,产品价格上行。据中农立华原药价格, 今年前三季度, 公司主要产品草铵膦价格从 11 万元/吨连续上涨至 15 万元/吨, 均价为13.33 万元/吨(同比+1.01%);其中单三季度草铵膦均价为 14.85 万元/吨,同比+34.03%,环比+12.21%。公司作为国内草铵膦龙头企业, 凭借关键中间体自给的显著优势,积极组织生产和销售,在农药行业景气度下行的背景下,逆势而起,取得前三季度业绩同比大幅增长的优异成绩。 Q4 对于原药出口企业为传统旺季, 我们认为, 若草铵膦供需依旧保持紧平衡, 且海外需求恢复,草铵膦价格有望高位维持。
  公司项目于 Q3 大幅转固,草铵膦龙头地位进一步巩固。 截至三季度末, 公司在建工程为 8.59 亿元,较上半年的 15.88 亿元大幅降低,主要是广安基地等项目部分转固所致。 据公告, 公司全力推进草铵膦新工艺关键中间体 1.5 万吨/年 MDP 产线与原有草铵膦产线的并线工作,截止上半年广安草铵膦项目实现效益 6693.94 万元。据我们测算, 若项目达产,公司草铵膦单位成本有望降低近 2万元/吨,与国内其他企业拉开较大差距,公司产品竞争力将显著提升。 另外,据公告, 公司取得精草铵膦生产许可, 该产品药效为普通草铵膦的 2 倍, 目前公司已实现生物法精草铵膦的批量生产。根据绵阳生态环境局公示,公司已提交包含 3 万吨 L-草铵膦在内的“年产 4.2 万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”环评,拟投资规模达 20 亿元,公司在草铵膦产业的布局进一步加深。
  投资建议: 买入-A 投资评级,我们预计公司 2020 年-2022 年的净利润分别为 6.00、 6.50、 8.29 亿元。
  风险提示: 草铵膦价格大幅下跌;项目投建不及预期; 安全生产风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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