国信证券-风电行业平价风电专题研究之一：还在担心风电没补贴怎么办？平价项目已“来势汹汹”-200607

　　事项：
　　2020年6月3日，国家电投发布通辽和阿拉善两地1.4GW平价陆上风电招标公告，全部机组自2021年7月之前开始供货，整体项目计划2021年底投产。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】平价风电不仅是现实，而且来势汹汹。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　国信电新观点：2020年底国内陆上风电正式告别补贴时代，市场对2021年陆上风电存在诸多疑虑：“风电平价项目看似申报寥寥无几”、“风电成本已无下降空间”、“设备价格屠夫可能卷土重来”，这些观点成为压制行业估值的三座大山。我们认为既然陆上风电不再靠补贴发展，在缺少补贴政策作为前瞻数据的情况下，从目前中标和明确年内开工的平价项目着手可以判断，2021年陆上风电呈现三大确定趋势：1)建设量超过15GW，行业总装机不低于25GW；2）3-5MW大机组全面攻占陆上市场，主机厂毛利率不降反升；3）西南地区发力，新增核准规模或一骑绝尘。投资建议：行业预期底部及时布局，重点推荐：日月股份、天顺风能、天能重工、运达股份、金风科技、明阳智能、东方电缆、泰胜风能等。
　　评论：
　　我国风电装机的周期性并不是补贴政策和经济性造成的，而是消纳能力所致
　　风电作为我国较早实现全面国产化制造和规模化发展的新能源，从2010年以来就持续经历5年一循环的周期性。从2011年行业装机首次出现下滑，2012年进入寒冬期装机量触底，2013-2015迎来高速成长（第一轮抢装），2016-2017连续两年下滑，2018-2020年继续高速增长，似乎风电行业具有非常强的周期性。而且每次装机下滑都与补贴退坡实施的时间点趋同。风电的装机需求真的对补贴依赖这么强吗？实则不然。
　　由下图可见，我国风电吊装量每次在弃风率下行阶段就会迎来“春天”，而弃风率上行时期则逐年萎靡，这是由于电网的配套建设始终无法跟上新能源的发展所致，每隔一段时间，由于电网出现区域性的消纳瓶颈，国家能源局就不得不暂停这一地区未来1-2年的新增建设活动，以纾解当地电力消纳瓶颈给存量项目造成的弃风损失。
　　投资建议：当前市场对陆上平价风电预期极度悲观，建议把握底部配置机遇。
　　市场单纯从静态的2MW低风速市场的价格水平衡量风电平价能力，对产业降本潜力严重低估，投资者仍在纠结风电能否平价，而我们认为2021年行业发展规模和盈利能力将远超市场预期，建议把握当前底部配置机遇。
　　重点推荐：日月股份、天顺风能、天能重工、运达股份、金风科技、明阳智能、东方电缆、泰胜风能等。
　　风险提示
　　宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险；2、电网建设进度滞后，影响风电装机进度。