国泰君安-造纸包装行业周观点：国废支撑包装纸延续上行，木浆震荡整理文化纸止跌-200606

　　维持轻工“增持”评级。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】受新冠疫情影响，造纸包装印刷行业短期内普遍受到延迟复工、物流运输受限、海外需求下降等冲击，疫情发展节奏变化对上半年可能产生不同程度影响，随着行业上下游逐步复工和疫情控制带动悲观预期逐步修复，行业有望重拾增长预期。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）推荐标的：中顺洁柔、恒安国际、裕同科技、太阳纸业，山鹰纸业。
　　不同纸种需求端影响各有差异，优选行业龙头。文化纸下游需求相对稳定，但受延迟开学等影响，需求释放将有所延后，但木浆价格仍处低位，盈利水平尚有保证。龙头包装纸企将受益于集中度提升和原材料获取优势，大厂出货情况较为有保障。生活用纸整体需求偏刚性，全民防疫措施和卫生保健加强，相关公司业绩支撑相对较强。
　　国废价格零散上涨，外废延续下跌，原料价格支撑包装纸延续上行态势，商家涨价意愿较强；木浆现货震荡整理，下游文化纸、白卡纸价格止跌，生活用纸供过于求延续下行。国废黄板纸价格零散上涨，纸厂采购兴趣高，打包站惜售，多数纸厂到货量一般，华东到货因为雨水而偏少。外废报盘延续下跌，欧美推进复工复产废纸回收量有所增加，备货充分，出口意愿强。国内纸企观望心态加大，询盘不积极。进口木浆现货市场震荡整理，针叶浆价格获支撑，浆厂有维稳意向，两会以后刺激经济政策叠加基本面消息，纸浆期货价格止跌回升。下游文化纸、白卡纸价格止跌，去库存提振信心。下游纸厂备货不积极，供给平平，观望为主。文化印刷纸市场行情整理为主，纸厂转产现象仍存，交投平稳。双胶纸规模纸厂排单尚可，价格基本维持稳定。瓦楞及箱板纸市场延续上行态势，废纸原料价格上涨，库存压力不大，涨价意愿强，商家跟涨交投活跃。白板纸涨跌互现，华南个别纸厂小幅上涨，对市场影响有限，规模纸企稳价为主，华南地区经销商涨价意愿强烈；白卡纸经销商涨价意愿强，落实有限，成本面支撑一般，市场份额被挤占。木浆生活用纸市场价格延续下行，南方下滑多于北方，成本面变化不大，北方压产保价，南方为保本地市场降价。
　　疫情全球扩散，船运、内需及进出口贸易消费等短期因素放大业者恐慌心态，终端需求静待宏观经济回暖。受到疫情全球扩散和外盘资本市场波动影响，国内造纸行业从业者悲观情绪有所放大，对原材料、成品纸等价格和销售造成短期波动，但随着疫情控制带动宏观经济回暖，行业有望重拾稳定增长预期。
　　风险提示：疫情发展对复工影响，原材料价格波动，下游需求萎缩