信达证券-石油开采-每周油气：OPEC+或将延长5月减产规模？-200605

　　OPEC+国家 4 月减产协议落实情况。 2020 年 4 月 13 日， OPEC+国家达成了历史性的减产协议： 2020 年 5 月 1 日至2020 年 6 月 30 日， OPEC+国家的减产额度为 970 万桶/日； 2020 年 7 月至 2020 年 12 月 31 日，减产额度为 770 万桶/日； 2021 年 1 月 1 日至 2022 年 4 月 30 日，减产额度为 580 万桶/日。沙特和俄罗斯在 1100 万桶/日的基准上减产，其他国家在 2018 年 10 月的基准上减产。 根据 OPEC 数据，截止 4 月 20 日， OPEC 国家的总产量为 3041.2 万桶/日，较 3月增长 179.8 万桶/日，增产主要来自科威特、沙特和阿联酋。　　根据 Energy Intelligence 统计数据， 5 月， OPEC 国家完成减产目标的 85.31%。具体到各成员国，沙特、阿联酋、科威特等国超额完成或接近完成减产任务；而伊拉克、安哥拉等国履约率低于 50%，拖累 OPEC 减产履约情况。另外 OPEC+国家， 5 月完成目标减产量的 85.66%，其中，俄罗斯、墨西哥、阿曼三国接近完成或已完成减产目标，文莱、苏丹共和国和南苏丹共和国减产量不足 30%。　　周内大量的消息表示，沙特和俄罗斯正在积极主导将原定于 6 月 9 日-10 日举行的 OPEC+会议提前至 6 月 4 日。 会议将就两个话题进行讨论： 一是强调减产纪律， 督促以伊拉克和尼日利亚为代表的履约情况不佳的国家 100%落实 4 月的减产协议；二是就短期（ 1-3 个月） 延长 5 月-6 月的减产规模进行讨论。 延长现阶段减产规模的条件是产油国充分履行各自的减产承诺， 尽管尼日利亚已经同意加速履约，但伊拉克因为库尔德地区的自治争端而减产进度不佳， 仍就减产落实时间与 OPEC 拉锯谈判。 因此关于是否举行会议的消息较为反复， 尽管 6 月 4 日的会议最终落空， 但根据最新消息， 会议时间仍将被提前至本周末进行， OPEC 将在当地时间 6 月 6 日 14 时（ 北京时间 6 月 6 日 20 时） 举行会议， OPEC+会议将在当地时间 6 月 6 日 16 时（ 北京时间 6 月 6 日 22 时） 召开。　　供需面转好，油价中枢上移。 供给方面， 随着 5 月减产协议的逐步落实， 4 月产量沙特报复性增产导致的供给端压力大幅缓解， 沙特的产量从 4 月的 11,550 千桶/日，下降幅度超过 26.49%。 另外，美国的原油产量也持续下滑趋势。 根据 RystadEnergy 的数据， 5 月 22 日当周， 美国水平钻井平台总数降至 218 个，较 2020 年 3 月中旬 624 个的峰值下降了 65%， 预计美国原油产量 6 月将减少到 1070 万桶/日。　　库存方面， 全球库存压力较 4 月得到显著缓解。根据 EIA 数据， 截止 5 月 29 日，美国原油库存为 53,234 万桶，较上周减少 207.7 万桶。 5 月美国原油库存受原油进口量增加影响， 呈现波动变化， 但原油期货交割地库欣地区库存已经连续录得 4 周下降，表明 4 月份原油库存超常水平的压力已经得到有效的缓解　　 需求方面， Rystad Energy 预计， 2020 年全球原油需求为 8,810 万桶/日，同比下降 11.5%， 6 月需求为 8,400 万桶/日，较 5 月上升 7%， 2021 年全球原油需求为 9,630 万桶/日。 而随着美国复工的持续开展， Rystad Energy 预计， 2020 年美国原油需求为 1,810 万桶/日，同比下降 11.8%， 6 月份需求为 1,690 万桶/日，较 5 月上升 7.64%， 2021 年美国原油需求将为 1,940 万桶/日。　　在全球原油供需面转好的支撑下，进入 5 月以来，国际油价逐步“收复失地”， 截止 6 月 5 日， WTI 原油价格和布伦特原油分别上涨至 37.41 美元/桶和 39.99 美元/桶， 油价中枢已经较 4 月最低水平出现明显上移。 根据 Rystad Energy 统计，美国的完全生产成本在 45-50 美元/桶，俄罗斯在 25 美元/桶，沙特在 10 美元/桶。 目前的油价水平已经可以覆盖大部分国家和部分美国低成本生产商的完全生产成本。 随着油价稳步上行，美国页岩油生产商或将在三季度重启原油生产活动，而沙特和俄罗斯改变 3 月原油价格战时的想法， 期望通过延长目前的减产规模， 即保住原油市场的份额，又进一步提升油价中枢。 我们认为，目前国际原油市场供需面向好， 油价能否突破 45 美元/桶需观望本次 OPEC+延长减产会议的协商情况！　　相关上市公司： 中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、中海油服(601808.SH)、海油工程(600583.SH)等。　　风险因素： 地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰