国泰君安-每日报告回放-200605

　　行业事件快评：金融《预计5月社融及信贷增速环比继续上行》2020-06-05
　　社融预测：预测5月社融增量为3.25万亿元，同比多增1.53万亿元。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】社融存量同比增速为12.6%，环比上升0.6pc。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）增量贡献主要来自于地方债放量发行和表内贷款持续改善。预测5月人民币贷款余额同比增速为13.3%，环比上升0.2pc。社融各分项预测如下：
　　预计新增表内信贷（社融本外币口径）为1.67万亿元，同比多增0.47万亿元。主要驱动因素或为企业中长贷和居民短贷。考虑疫情影响逐步减弱，以及政府融资持续加码，企业中长贷或继续保持同比多增趋势。同时居民消费持续修复，推动居民短贷恢复原有投放节奏。
　　预计新增表外融资为0，同比多增0.15万亿元。其中由于流动性持续宽松，短融成本维持低位，未贴票较同期有所增加。而委托及信托融资仍处于持续小幅萎缩阶段。
　　预计新增直接融资0.21万亿元，同比多增0.08万亿元。由于5月遇到政府债券发行高峰，企业债券发行环比显著下降，但同比仍小幅多增。预计后续仍会有更多企业抓住利率低位，加大债券发行力度。
　　预计新增政府债券1.24万亿元，同比多增0.85万亿元。5月地方债发行量创单月历史新高，因此5月政府债券是推动社融存量增速环比上升的最重要因素，这也为下半年银行中长期信贷投放留足了项目储备，有助于企业中长贷同比持续多增。
　　银行板块投资建议：经济开启弱复苏，估值处于历史低位的银行股获得绝对收益的确定性提高；中美贸易摩擦仅暂缓，未来若突然反复引起大盘调整，银行股配置的防风险作用将凸显。重点推荐下行周期优势突出的零售龙头：招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行（H股）。推荐业绩具弹性的江苏银行和兴业银行，及类债国有行农业银行和工商银行。
　　非银板块投资建议：货币政策从“宽货币”走向“宽信用”，有利于修复保险板块资产端悲观预期；社融及经济预期的环比改善则利好beta属性较强的券商板块。保险板块推荐：中国太保/中国平安；券商板块推荐：华泰证券/中信证券。
　　风险提示：经济下行导致信用风险爆发，冲击金融企业资产质量。