方正证券-东方电缆-603606-【方正电新】东方电缆:海缆毛利率持续提升,产能扩张提升业绩-201023

　　本文来自方正证券研究所于2020年10月23日发布的报告《东方电缆：海缆毛利率持续提升，产能扩张提升业绩》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。申建国S1220517110007 01 事件 公司发布2020年三季报，报告期内实现营收35.22亿元，同增37.15%；实现归母净利润6.13亿元，同增102.85%；实现扣非归母净利润5.71亿元，同增91.20%；其中Q3营收14.00亿元，同增29.87%，实现归母净利润2.48亿元，同增103.01%。 02 点评 1、风电装机中枢有望上移，海风电获地方支持 目前可再生能源发展“十四五”规划正在编制，非化石能源占比将提升；《风能北京宣言》发布，倡议十四五规划保证风电年均新增装机50GW以上，2025年后不低于60GW，风电装机中枢有望向上。广东省强调海上风电领跑工程，计划出台扶持政策，到2025年底累计投产海风电15GW。 2、受益海上风电抢装，海缆毛利率处高位 年初至今，公司海缆订单中标加速，今年累计新签海缆及EPC订单71.09亿，排产已至2022年；目前公司确认收入主要是19年底及20年初订单，20Q3综合毛利率达32.78%，同增7.52pcts，环增5.83pcts。海缆属高壁垒环节，研发难度大、周期长，在产品认证、历史业绩等方面助力下具有先发优势，新进入者寥寥，未来毛利率有望维持高位。 3、可转债发行完成，产能潜力有望释放 公司已完成可转债发行，募集8亿新建高端海洋能源装备系统应用示范项目，将于21年7月投产，新增海缆产能30亿；目前海缆供不应求，公司对现有产能挖潜，明年预计提升3-4亿至30亿。 4、积极布局海外市场，拓展油田海缆 公司积极拓展东南亚和欧洲市场，目前已获取越南海风电海缆订单；此外，公司今年新接秦皇岛32-6、曹妃甸11-1、涠洲油田等海缆订单，拓展海缆在油田领域的应用。 03 投资建议 公司海缆订单及毛利率高企，预计20-22年净利润8.50/11.2/14.5亿，对应PE 17.7/13.4/10.4倍。考虑到海缆业务的高壁垒性，给予公司2021年18倍估值，给予“推荐”评级。 风险提示：风电装机不及预期；海缆价格下降；产能投放不顺。 盈利预测： 数据来源：wind 方正证券研究所 以上为报告部分内容，完整报告请查看《东方电缆：海缆毛利率持续提升，产能扩张提升业绩》