兴业证券-中国中铁-601390-Q3订单增长25%，基建订单持续放量-201023

　　中国中铁(601390)
　　投资要点
　　中国中铁发布2020年三季度经营数据公告：2020年三季度公司累计新签合同额13542.0亿元，同比增长24.3%，其中基建业务累计新签合同额11384.0亿元，同比增长25.4%。Q3新签合同额4838.6亿元，同比增长24.6%，其中基建业务新签合同额3797.4亿元，同比增长22.4%。
　　分季度来看，Q1、Q2、Q3分别新签合同额3375.8亿元、5327.6亿元、4838.6亿元，同比分别增长7.8%、37.3%、24.6%。Q3新签订单保持高增速，我们判断主要系：1）疫情得到控制，需求持续释放；2）基建项目资金面明显改善，加速项目落地；3）公司系基建行业龙头，明显受益基建行业回暖。
　　分业务来看，基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务上半年新签合同额同比分别变动25.4%、11.3%、40.4%、6.4%、19.6%。基础设施建设、工业设备与零部件制造均实现超20%的高增速，工业设备与零部件制造订单高速增长是整体订单高增速的主要原因。Q3单季度工业设备与零部件制造订单增速达69.7%。
　　分区域来看，境内、境外上半年分别新签合同额12912.6亿元、629.4亿元，同比分别变动25.3%、7.0%。境内Q1、Q2、Q3单季度增速分别为4.1%、24.1%、25.3%，境内订单Q3保持增速；境外Q1、Q2、Q3单季度增速分别为162.7%、-11.2%、24.9%，随着境外疫情得到控制，Q3境外订单增速上升明显。
　　我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS为1.08元、1.20元、1.33元，10月22日收盘价对应的PE分别为5.0倍、4.5倍、4.0倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期