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天风证券-巴比食品-605338-Q3净利同比+7.9%,团餐业务占比提升,盈利能力稳步增强-201023

上传日期:2020-10-23 13:45:00  研报作者:刘章明,刘畅  分享者:ku1320666   收藏研报

【研究报告内容】


  巴比食品(605338)
  公司发布2020年三季报。20Q1-3营收6.56亿元,同比-15.06%;净利润1.03亿元,同比-8.36%。归母净利1.03亿元,同比-8.58%;扣非归母净利0.86亿元,同比-12.73%。2020Q3营收3.02亿元,同比+3.79%。归母净利0.47亿元,同比增长7.90%;扣非归母净利0.46亿元。
  收入端:分产品来看:2020Q1-3食品类收入5.82亿元,占比88.68%,其中面点类/馅料类/外购食品类分别2.08/1.99/1.75亿元,占比31.65%/30.38%/26.65%;包装及辅料/服务费收入/其他收入分别为0.47亿元/0.27亿元/0.005亿元,占比7.10%/4.15%/0.07%。分渠道来看,特许加盟/直营门店/团餐渠道/其他销售收入分别为5.5/0.09/0.85/0.12亿元,占比83.96%/1.30%/12.95%/1.79%。分地区看,华东/华南/华北/其他地区收入占比分别为91.99%/6.65%/1.29%/0.07%,华东地区是主要销售地区。经销商全部位于华东地区,由年初14个减少为6个(增加1个,减少9个)。
  成本端:毛利率略有下降。20Q1-3毛利率为31.87%,同比-0.85pct。分季度看,20Q3毛利率为32.33%,同比-0.64pct。
  费用端:期间费用率下降,研发费用率上升。20Q1-3期间费用率为13.91%,同比-1.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.38%/7.10%/0.4%/-1.97%,同比变动-0.17pct/-0.58pct/0.08pct/-0.51pct。20Q3期间费用率11.22%,同比-1.88pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.71%/5.84%/0.15%/-1.49%,同比变动-0.67pct/-0.89pct/+0.02pct/-0.34pct。
  利润端:盈利水平持续提高。20Q1-3归母净利率为15.70%,较同期+1.11pct。20Q3归母净利率15.66%,同比+0.6pct。
  投资建议及盈利预测
  巴比食品作为消费者放心、加盟商首选的早餐品牌,供应链体系完善,商业模式可复制,品牌效应有溢价,并且生产能力有进一步扩容的空间。我们看好巴比食品的扩容提速,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.43亿元/2.27亿元/2.67亿元;对应PE分别为62X/39X/33XPE,维持“买入”评级。
  风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧风险;加盟商管理风险;原材料价格波动风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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