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中泰证券-亚玛顿-002623-光伏玻璃量利齐升,业绩符合预期-201023

上传日期:2020-10-23 10:26:00  研报作者:苏晨,花秀宁  分享者:364032786   收藏研报

【研究报告内容】


  亚玛顿(002623)
  事件:公司公布 2020 年三季报,实现营收 11.54 亿元,同增 41.42%;归母净利 0.72 亿元,同增 4046.82%;扣非归母净利润 0.56 亿元,同增1224.83%; ROE 3.37%, EPS 0.45 元。其中 3Q20 营收 4.12 亿元,同增 37.88%;归母净利 0.31 亿元,同增 229.63%;扣非归母净利润 0.24 亿元,同增349.12%;ROE 1.46%,EPS 0.20 元,业绩符合预期。
  净利率水平持续提升。 3Q20 公司毛利率和净利率分别为 14.30%/7.82%,同比分别变化-4.00/+4.29PCT,环比分别变化-8.53/+1.57PCT。3Q20 公司期间费用 9.85% ,同降 4.58PCT ,销售 / 管理 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.98%/4.08%/4.80%,同比分别变化-4.22/-1.34/+0.98PCT,整体处于下降趋势。 1Q-3Q20 经营性净现金流 0.64 亿元,同比减少 51.44%,主要系报告期采购原材料支付款大幅增加所致。
  光伏减反玻璃和太阳能瓦片玻璃量利齐升。公司前三季度营业收入较上年同期同比增加 41.42%,主要原因是报告期公司光伏减反玻璃和太阳能瓦片玻璃的产销量较上年同期有较大幅度提升所致,与此同时毛利较上年同期有所增长,致使前三季度营业利润较上年同期同比增加 3,284.96%。
  定增项目稳步推进。 公司拟募资不超过 10 亿元投资建设凤阳 12 条超薄光伏玻璃深加工产线、技改常州 5 条超薄光伏玻璃深加工产线、建设4 条 BIPV 防眩光镀膜玻璃深加工产线、技术研发中心升级建设项目以及补充流动资金,目前的立项、环评等备案或相关审批手续正在办理中。
  光伏玻璃景气超预期,公司作为薄玻璃龙头业绩增长可期。9 月初以来,光伏玻璃价格连续多次上涨,本周 3.2mm 光伏玻璃最高价格报出 45 元/㎡为历史最高水平,玻璃景气超预期。公司作为薄玻璃龙头将同时受益于玻璃景气和双玻渗透率提升。
  投资建议: 在不考虑海外光伏瓦片玻璃放量的情况下, 我们预计 2020-2022年分别实现净利 1.05、2.09 和 3.42 亿元(原预测值 2020-2022 年分别实现净利 0.81、 1.29 和 1.87 亿元,调整原因是玻璃景气超预期) ,同比分增长 208.11%、99.34%、63.72%,当前股价对应三年 PE 分别为 60、30、18倍,维持“增持”评级。
  风险提示:光伏行业波动、产品价格下滑风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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