中国银河-东方财富-300059-权益市场交投活跃叠加基金代销火热，推动业绩超预期-201021

　　东方财富(300059)
　　核心观点：
　　1、事件
　　近期，公司发布了2020年三季度报告。
　　2、我们的分析与判断
　　1）公司充分受益行业经营环境向好红利，业绩超预期
　　2020年前三季度公司实现营业总收入59.46亿元，同比增长92.00%；归母净利润33.98亿元，同比增长143.66%；基本EPS0.42元，同比增长135.80%；加权平均ROE14.26%，同比增加6.83个百分点，业绩表现超预期。Q3公司经营环境持续向好，权益市场交投活跃度显著提升、基金投资火热，公司业绩实现大幅增长，Q3公司营业总收入和归母净利分别同比增长137.28%和203.47%。
　　2）市场交投活跃度叠加公司市场份额提升，推动证券业务收入增长
　　前三季度公司实现手续费及佣金净收入25.36亿元，同比增长74.23%，主要受益于股基成交热度增长及公司市占率提升。2020年前三季度，沪深两市股基成交额累计达168.38万亿元，同比增长58.10%；日均股基成交额9201.21亿元，同比增长58.00%，交投活跃度提升，助力公司证券经纪收入增长。进入三季度，市场交投热度进一步抬升，公司低佣优势扩大，市占率持续提升，收入弹性显现，三季度单季公司实现手续费及佣金净收入11.05亿元，同比增长121.07%。
　　2020年前三季度，公司实现利息净收入10.97亿元，同比增长88.51%，主要系公司融资融券、存放金融同业利息收入增加。市场风险偏好提升，推动公司两融业务持续发力。三季度末市场两融余额达1.49万亿元，同比增长57.07%，环比二季度末增长28.08%，公司融出资金规模为296.86亿元，同比增长86.25%，环比二季度末增加53.65%。
　　3）基金销售火热，金融电子商务服务业绩表现靓丽
　　2020年前三季度，公司实现营业收入（主要系金融电子商务服务业务收入）23.12亿元，同比增加118.33%；Q3公司实现营业收入10.45亿元，同比增加137.28%，环比增长58.10%。Q3权益市场持续回暖，挣钱效应增强，投资者通过基金参与股市投资热度较高，公司作为互联网基金代销龙头，积极把握行业发展机遇，进一步丰富产品线，加大研发技术投入，强化服务创新，提升用户体验，增强用户黏性，巩固和强化行业领先地位。
　　4）融资计划继续推进，资本实力夯实有望进一步拓宽业务发展空间
　　2020年10月15日，东方财富证券非公开发行80亿元公司债计划已取得深交所出具的无异议函。10月21日，公司发布公告筹划拟向不特定对象发行可转债，此次发行规模在158亿元（含）以内，募资净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金，支持其各项业务发展，优化业务结构。后续随着公司融资方案陆续落地，资本实力将得到进一步夯实，提升公司综合竞争力和风险抵御能力，并打开两融、投资等重资本业务发展空间。
　　3.投资建议
　　公司多年深耕互联网资讯与金融服务，客户基础夯实，流量优势显著。公司凭借低佣策略和流量变现持续巩固相关业务领域领先地位，提升市场份额，后续随着资本市场“T+0”等基础制度改革落地，公司有望深度获益，成长空间大。我们看好公司发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2020-2021年EPS0.51/0.67元，对应2020-2021年PE51.66X/39.33X.
　　4.风险提示
　　市场波动对业绩影响大的风险。