东方财富证券-顺络电子-002138-2020年三季报点评：受益于5G需求提升，公司业绩稳步增长-201023

　　顺络电子(002138)
　　【投资要点】
　　2020 年 10 月 21 日，公司发布三季报。前三季度公司实现营收 24.5亿元，同比上升 27.1%；归母净利润同比大幅上升 37%至 4.1 亿元，扣非净利润为 3.8 亿元，同比上升 38.5%。
　　盈利增速亮眼，成长动力强劲。公司 Q3 实现营收 10.1 亿元，同比上升 41.9%，环比上升 20.7%；单季度归母净利润同比大幅上升 61.8%至 1.6 亿元，环比上升 11.5%,单季度扣非净利润为 1.5 亿元，同比上升 60.7%。报告期内，公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为 27.1%、37%、38.5%，业绩整体大幅增加。
　　毛利率、净利率双升。 报告期内，公司毛利率为 36.3%，同比上升 1pct；净利率为 16.7%，同比上升 1.1pct；费用方面， 20Q3 公司销售/管理/财务 / 研发费用率分别为 2.2%/4.3%/1.7%/6.4% ， YOY 分别为-0.4pct/-1.8pct/+1.4pct/-1.3pct。前三季度公司销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 2.7%/4.5%/1.5%/6.9% ， YOY 分 别 为+0pct/-1pct/+1pct/-0.3pct；综合来看，公司期间费用率为 15.6%（去年同期 15.8%），费用率基本稳定。
　　现金流持续上升。前三季度公司经营性现金流净额 6.2 亿元，同比增长 31.7%；20Q3 经营性现金流净额 3.9 亿元，同比增长 80.9%。货币资金方面，期末公司货币资金余额为 3.6 亿元，同比增加 6.6%；应收账款方面，期末公司应收账款余额为 11.7 亿元，同比增加 19.7%，应收账款占流动资产的比重为 47.1%；资本结构方面，报告期末公司资产负债率为 33.3%，资本结构较为稳健。
　　核心产品需求旺盛，推动公司业绩增长。公司核心产品高性能片式电容器产能及技术持续提升，竞争优势持续增加，受益于 5G 的快速发展，在 5G 基站、5G 终端等领域的销售快速成长，新市场及新产品业务有力的拉动了公司整体销售规模的提升。
　　【投资建议】
　　预计公司 2020/2021/2022 年营业收入为 34.31/43.07/54.41 亿元，归母净利润为 5.68/7.33/9.50 亿元， EPS 分别为 0.70/0.91/1.18 元,对应PE 分别为 36/28/22 倍，给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　全球5G建设不及预期；
　　行业竞争加剧；
　　产能增长不及预期。