国海证券-蓝色光标-300058-三季报报点评：2020Q3营收与扣非利润增长44.6%与21.08%均超过2019年全年 蓝标在线商用有望助推营销平台化与智能化-201023

　　蓝色光标(300058)
　　事件：
　　蓝色光标发布2020年三季报业绩，2020年前三季度公司营收288.58亿元（同比增加46.58%），第三季度营收114.83亿元（同比增加44.6%）；2020年前三季度公司归母利润6.18亿元，同比减少1.57%（拉卡拉等公允价值变动所致），扣非后归母利润4.57亿元（同比增加24.82%），第三季度归母利润2.9亿元（同比增加82%，环比增加137%），其扣非利润1.77亿元（同比增加21.08%，环比增加32.9%），业绩符合预期。
　　投资要点：
　　2020前三季度游戏、电商出海及互联网收入带动公司整体收入，其营收与扣非利润均超过2019全年2020前三季度公司营收288.58亿元，增长46.58%，扣非利润4.57亿元，增加24.8%（前三季度营收与扣非归母利润均已超过公司2019年全年营收281亿元及扣非利润4.54亿元），得益于游戏、电子商务等行业的出海业务、短视频业务的快速发展，公司推进基于数据科技的营销智能化的转型助主业营收、扣非利润提升；同时，在营销科技领域，公司收入规模已成为行业头部企业（中国移动移动广告市场规模有望从2019年的4158.7亿元增加至2020年的4844.9亿元，公司收入占比仍具提升空间），其业绩的回暖也凸显上下游产业链企业的业务复苏。
　　新产品蓝标在线商用技术驱动营销优势与智能化平台优势渐凸显
　　2020年2月公司发布“蓝标在线”体验版，9月5日正式启动公测，9月23日蓝标在线产品顺利发布，10月10日正式商用。
　　2020年疫情客观上加速了中小微企业的数字化升级，智能营销向数字化转型的需求也渐升，预计2020-2021年中国SaaS市场规模将分别达到912.7亿元、1085.1亿元，在营销领域，头部营销企业推出营销MaaS产品，进而将原本大型企业能享受到的前沿数字技术红利逐渐下沉惠及庞大的中小微企业群体。营销链条中广告投放与流量采买公司较为常见，但从事线上策略洞察、创意及内容制作公司相对较少（成本高），蓝色光标依托20多年服务上万家大型头部客户积累的丰富经验，研发多个智能营销和大数据营销平台，并推出蓝标在线帮助企业打通线上营销全链路，提高营销效率。
　　盈利预测和投资评级：维持买入评级公司主业逐渐转为综合智能营销服务业务，高毛利率高净利率的新产品蓝标在线MaaS正式发布，公司切入增量市场助推主业再上新台阶，有望带来增长新动能。我们预计2020-2022年公司归母利润7.34亿元、8.89亿元、10.59亿元，对应最新PE为25.6x、21.2x、17.8x；同时，截止2020年6月30日，公司已集中竞价回购0.264亿股（回购价格4.7~6.57元/股），其回购股份的用途为在完成回购股份后的三年内，将回购股份用于员工持股计划或股权激励，增持完成凸显公司对其未来发展的信心，进而维持买入评级。
　　风险提示：营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险；宏观经济波动风险。