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东北证券-瑞普生物-300119-营收利润快速增长,市占率有望继续提升-200427

上传日期:2020-04-27 09:48:11  研报作者:李瑶  分享者:dhywyw   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:公司发布2020年一季度报告。一季度公司实现营业收入4.54亿元,同比增长47.66%;实现归母净利润7312.86万元,同比增长
  68.92%。
  拳头产品与常规产品相辅相成,大客户战略助力市占率提升。2020Q1公司兽用生物制品实现销售收入2.82亿元,同比增长76.57%,远高于行业平均增速。2019年公司推出拳头产品禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗后,将禽用产品销售渠道进行整合,实行全国化网络布局,拳头产品与常规产品相辅相成,互相促进。另外,公司实行大客户战略,通过加大客户服务等方式,提升客户粘性。一季度公司集团化大客户数量翻倍增长,带动公司市占率及毛利率提升。目前国内禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗的市场空间约30亿元,具有生产批准文号的企业仅有10家。2019年公司三价禽流感灭活疫苗产品市占率为8%左右,公司三价禽流感灭活疫苗市占率还有较大提升空间。未来,随着公司禽流感疫苗车间产能扩建项目的建成投产,禽流感疫苗产能有望实现翻倍增长。
  原料药收入下滑,兽用制剂收入大幅增长。由于公司兽用原料药生产基地位于湖北地区,受新冠肺炎疫情导致停工影响,公司兽用原料药实现销售收入4069.60万元,同比减少45%。但是,由于公司大客户数量快速提升,公司一季度兽用制剂实现销售收入1.33亿元,同比增长81.52%。未来随着国内新冠疫情的逐渐稳定,公司兽用原料药生产有望逐渐恢复正常。
  全国毛鸡出栏量有望继续上升,带动禽用产品需求提升。根据国家肉鸡产业技术体系测算,预计2020年全年毛鸡出栏量将继续增长8%。
  毛鸡出栏量的上升有望带动全国禽用生物制品需求继续提升,利好公司禽用产品销售。
  盈利预测:预计公司2020、2021年有望实现归母净利润2.43亿元、3.06亿元,对应PE30.79倍、24.50倍,维持“买入”评级。
  风险提示:畜禽疫情,销量不及预期、全国禽养殖量不及预期、国际贸易政策风险
  
  
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