民生证券-中观行业观察：消费出口持续恢复，经济复苏内生动能增强-201022

　　行业配置建议
　　结构上继续提高顺周期板块持仓占比,科技成长择机布局。十月份三季报出炉，且基本预示年报情况，时间点承前启后，因此配置上抓住两条线索，一是继续布局景气度低位上行且有望延续到明年春季行情的板块。二是景气度高位延续的相关板块，顺周期板块推荐：估值安全垫较高，受益于消费和服务业接力中游制造复苏的酒店/电影/航空，以及家电/汽车，投资链中的基建链建材/工程机械/涨价化工品种，大金融板块中的保险/券商/银行。科技成长方面推荐：锂电/消费电子。
　　行业景气度综述
　　海外复工：欧美疫情卷土重来，不改全球经济复苏趋势。欧美疫情二次抬头，但死亡率维持低位，各国出于综合考量并未采取全面封锁，除柏林巴黎外欧美重要城市出行指数延续回升。美国工业端生产需求持续恢复，消费与服务业复苏加快，制造业PMI维持高位，疫情的二次爆发不改全球经济复苏整体态势。
　　资源品产业：制造业复苏工业用电高增，电厂补库助推动力煤价格走高。煤炭需求端延续前期逻辑，一是电厂迎峰度夏之后库存下降，叠加北方步入供暖季，电厂有补库需求；二是制造业持续复苏，工业发电用煤高增。供给端，主产区受环保整治等影响煤炭产量有所下降，且进口煤严格管控政策持续，煤炭供给偏紧。供紧需强矛盾有望助推动力煤价持续走高。供给受限，需求回暖，螺纹钢价格迎来边际改善，但库存制约钢价上行，预计将维持宽幅震荡。
　　基建地产：固定资产投资增速由负转正，出口和内需带动制造业投资回升。基建投资走弱与地方专项债放量发行，挖掘机销量走高等方面不符，其原因一是棚改对资金有分流作用，二是去年基数较高。9月商品房销售额维持高位，环比小幅下降，二三线城市成交不及预期，融资压力倒逼房企促销保销售回款，但二三线部分城市新房去化遇阻，打折促销、以价换量的效果不及预期。
　　科技产业：限制放宽、政策提振助推半导体指数反弹，新机发布苹果有望出货放量。继Intel、AMD之后，台积电获美商务部许可证继续为华为供应部分成熟工艺制品。十九届五中全会临近召开，产业政策规划预期推升风险偏好，节后半导体板块小幅反弹。10.14日苹果召开发布会，新款iPhone作为苹果首款5G终端，在镜头和面板方面有所创新，待更新用户数量较多，有望成为果粉5G换机周期的起点，后续带动整个产业链需求转旺，且苹果供应链备货稳步推进，十月消费电子景气上行可期。
　　消费产业：社零修复斜率上升，高端白酒、汽车、航空、院线回暖验证内需复苏。中秋国庆双节旺季提振高端白酒需求市场，价格坚挺超预期。汽车终端需求持续回暖，9月乘用车零售同比增长7.3%，延续高增长态势。9月航空业景气度进一步上行，国内航线旅客运输量同比恢复98%。双节电影票房在75%上座率限制下延续回暖趋势，史上次高国庆档验证行业复苏逻辑。
　　金融产业：经济复苏内生动能强信贷结构改善；改革文件密集出台、外围黑天鹅快速遏制，节后交投恢复性回升。
　　风险提示
　　疫苗上市进度低于预期、海外因疫情二次封锁、中美关系持续恶化