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太平洋-沃森生物-300142-13价肺炎逐步放量驱动业绩高增长,拟港股上市助力研发-201022

上传日期:2020-10-22 13:41:00  研报作者:盛丽华  分享者:huage   收藏研报

【研究报告内容】


  沃森生物(300142)
  事件:10 月 22 日沃森生物发布三季报,2020 年前三季度营业收入为 15.67 亿元,同比增长 96.5%;归母净利润为 4.35 亿元,同比增长 261.8%。其中,Q3 单季度收入为 9.93 亿元,同比增长 234.5%,归母净利润为 3.74 亿元,同比增长 955.5%。
  13 价肺炎放量驱动业绩高增长。Q3 单季度收入为 9.93 亿元(+234.5%),归母净利润为 3.74 亿元(+955.5%),主要为 13 价肺炎结合疫苗逐步放量驱动业绩高增长,随着疫情稳定,其他产品 23价肺炎、 Hib 疫苗等接种恢复, 根据中检院披露数据显示, 20 年 Q1-Q3 13 价肺炎批签发 330 万支左右,其中 Q3 单季度批签发 210 万瓶左右,HibQ1-Q3 约为 216 万支, 23 价肺炎疫苗约 210 万支。 6-7 月完成大部分省份准入,Q4 13 价肺炎接种量加速增长。
  在研产品推进中。根据公司公告,二价 HPV 疫苗于 2020 年 6 月申报生产, 九价 HPV 疫苗目前正在开展 I 期临床试验, 公司重组 EV71疫苗已获得《临床试验通知书》,进入临床研究阶段。公司与艾博共同开发的新型冠状病毒 mRNA 疫苗于 2020 年 6 月收到药物临床试验批件,目前正在开展 I 期临床试验,共同合作开发带状疱疹 mRNA 疫苗,目前处于临床前研究阶段。HPV 疫苗的开发推进,以及与合作方开发mRNA 新冠疫苗和开发带状疱疹 mRNA 疫苗,公司将搭建好重组蛋白与mRNA 疫苗两大创新疫苗技术平台,未来将有可能不断孵化出更好的疫苗。
  公司拟港股上市加大研发投入, 2020 年 10 月 20 日,公司发布公告,拟发行境外上市外资股(H 股),港股上市利用境外资本市场融资能将进一步提高公司的资本实力,调整资本结构,更好的满足公司业务发展需求,助力研发,加快公司在研产品的上市。
  盈利预测与投资评级:公司拥有 13 价肺炎结合疫苗和 HPV 疫苗两大全球销售额最大的重磅疫苗储备品种,构建了新型疫苗的研发技术平台, HPV 疫苗的开发推进,以及与合作方开发 mRNA 新冠疫苗和开发带状疱疹 mRNA 疫苗,公司将搭建好重组蛋白与 mRNA 疫苗两大创新疫苗技术平台,未来将有可能不断孵化出更好的疫苗。 13 价肺炎疫苗处于逐步放量期,驱动业绩高增长。暂不考虑嘉和上市估值波动对公允价值变动的影响,我们预计 2020-2022 营业收入分别为 31.45 亿/49.93 亿/64.81 亿,同比增速分别为 181%/59%/30%;归母净利润分别为 9.5 亿/14.36 亿/19.49 亿, 分别增长 569%/51%/35%; EPS 分别为0.62/0.93/1.26,按照 2020 年 10 月 20 日收盘价对应 2021 年 61 倍PE,给予“买入”评级。
  风险提示:研发不及预期风险;销售不及预期风险;行业政策风险;价格下降风险,港股 IPO 失败风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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