太平洋-东方财富-300059-东方财富：两融业务渗透率大幅提升，业绩持续超预期-201021

　　东方财富(300059)
　　事件：公司公告，公司 2020 年前三季度实现营业收入 59.46 亿元，净利润为 33.98 亿元，同比分别增长 92.00%，143.66%；单三季度实现营业收入 26.08 亿元，净利润为 15.89 亿元，同比分别增长137.28%， 203.47%。 另外公司公告拟发行可转债募资不超过 158 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于补充东方财富证券的营运资金，支持其各项业务发展，增强其抗风险能力。
　　受益于市场活跃度上升，公司 Q3 业绩大幅增长 公司单三季度实现营业收入 26.08 亿元， 净利润为 15.89 亿元， 环比分别增长 69.22%，70.03%。究其原因，主要有以下：
　　1）市场活跃度大幅提升,行业基本面向好。 2020Q3 两市总成交量环比增长 78.39%；两融余额环比增长 26.5%。
　　2） 公司两融业务渗透率大幅提升； 截至 9 月底，公司融出资金规模 297 亿元，较 6 月底增长 101 亿元，增幅 51.5%，大幅高出行业增幅。
　　3）基金代销依旧火爆。公司 Q3 单季度金融电子商务服务业务实现收入 10.45 亿元，环比增长 69.22%。
　　4）规模优势突出，边际成本远低于传统券商。公司 Q3 总成本 7.84亿元，环比仅增长 15.87%，其中销售费用、管理费用以及研发费用分别增长 4.82%、16.78%、29.35%。
　　再次发行可转债，资本实力大幅提升 公司公告拟发行可转债募资不超过 158 亿元，其中接近 90%用于信用交易业务，扩大融资融券业务规模。公司前两次可转债均已成功转股，对公司资本实力提升大有助益。
　　成长逻辑持续验证 与竞争对手相比，公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力仍有明显的优势。总体而言，公司依旧维持着良好的内生成长。
　　投资建议： 预计公司 2020/2021 归母净利润，分别为 40.83 亿元，46.35 亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量不及预期，公司业务扩张不及预期