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华泰证券-中材科技-002080-受益三大主业齐旺,收入利润高增长-201022

上传日期:2020-10-22 11:21:00  研报作者:鲍荣富,方晏荷,张艺露,林晓龙  分享者:dingzan   收藏研报

【研究报告内容】


  中材科技(002080)
  前三季度归母净利润同比增52%,位于业绩预告中值偏上
  公司发布2020年三季报,20年前三季度实现收入/归母净利润129.2/15.5亿元,同比+35.5%/52%,位于业绩预告(前三季度净利润同比增40%-60%)中值偏上,实现扣非归母净利14.3亿元,同比+50%。其中Q3实现收入/归母净利润53.3/6.2亿元,同比+53.6%/+72%,受益于三大主业需求高景气,Q3收入实现快速增长,同时公司净利率同比提升,带动净利润同比增长更快。公司Q3实现经营性现金流净流入7.5亿元,同比+35.3%,因付现比同比下降。我们上调公司20-22年EPS预测至1.25/1.39/1.55元(前值:1.06/1.19/1.33元),目标价27.80元,维持“买入”评级。
  受益于三大主业需求高景气,Q3收入同比快速增长
  公司20Q3收入同比增长53.6%,较上半年的25.1%大幅提升,1)风电业务:今年为风电补贴最后一年,根据国家能源局,上半年风电装机6.32GW,下半年装机需求将加快释放,同时公司产品结构升级带来单价同比上涨;2)玻纤:下半年国内需求继续好转叠加海外需求边际恢复,我们预计Q3销量或达30万吨,创15年以来单季度新高,同时9月初行业集体涨价,我们预计涨价后公司价格同比高12%,带动收入高增;3)锂膜:下游新能源汽车及动力电池行业回暖带动需求放量,同时公司继续推进国内战略客户及海外客户突破,市场份额进一步提升。
  盈利能力同比进一步提升,经营性现金流优化
  公司Q3单季度毛利率27.6%,同比提升0.8pct,我们预计公司风电、玻纤业务毛利率同比提升较高,但锂膜业务受价格影响,毛利率或短期承压。公司Q3季度费用率13.7%,同比下降0.7pct,其中销售/管理/研发费用率同比分别-1.0/-2.6/+2.9pct,费用情况有所好转,同时公司研发投入进一步加大,预计会带来产品结构的持续提升,产品结构有望持续优化。Q3公司净利率11.6%,同比提升0.9pct。公司Q3经营性现金流净流入7.5亿元,同比提升35.3%,收现比58.9%,同比提升11.4pct,付现比41.5%,同比下降10.5pct。
  上调盈利预测,维持“买入”评级
  公司是国内风电叶片龙头,充分受益20年风电抢装,且公司大力推进“海上+海外”的两海战略,市场份额有望进一步扩大,玻纤行业下半年持续高景气,产品提价进一步增厚公司利润,同时公司21年中材锂膜二期产能和湖南中锂产能释放,支撑市占率有望加速提升。我们上调公司20-22年归母净利润预测至21.0/23.3/26.0亿元(前值:17.8/19.9/22.3亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均17xPE,考虑到公司风电、玻纤业务产品结构持续优化,未来毛利率提升空间更大,我们认可给予公司21年20xPE,目标价27.80元(前值:25.44元),维持“买入”评级。
  风险提示:风电新增装机容量不及预期;玻纤需求回升不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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