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华泰证券-9月财政数据点评:盈利回升提振税收,基建投放上升-201021

上传日期:2020-10-22 10:55:00  研报作者:刘雯琪,易峘  分享者:elag   收藏研报

【研究报告内容】


  9月财政政策总体保持宽松,随着经济复苏,当月赤字同比增速顺周期收窄。但4季度赤字同比仍有较大空间上升。9月单月广义财政赤字(含一般公共预算及政府性基金)为17,178亿元,较去年9月增长3,405亿元,但同比增速从8月的59.1%放缓至24.7%。1-9月累计,广义财政赤字扩大至57,194亿元,其中一般公共预算赤字34,183亿元,政府性基金赤字23,011亿元。由此,年内剩余计划赤字55,064亿元,较去年同期实际赤字18,778亿元仍有较大增长空间。此外,9月末财政存款较上月下降8,317亿元,同比降幅从上月的0.2%扩大至2.9%,财政存量资金进一步盘活。
  9月广义财政收入同比增长7.8%,较上月的6.2%加快。一般公共预算收入同比增速从上月的5.3%放缓至4.5%,主要是非税收入增速放缓(9月-4.9%vs.8月-1.4%),而税收收入增速随经济复苏继续加快,同比增速为8.2%,对比上月的7.0%。此外,政府性基金收入从上月的7.7%大幅加快至13.9%。
  1、经济复苏加速、企业利润回升提振企业税收入。增值税和企业所得税收入均有所加快。9月企业所得税同比增速从上月的13.6%上升至16.6%,部分受去年同期低基数的影响;9月增值税增速为4.0%,较8月的3.7%小幅加快。
  2、低基数下个人所得税维持快速增长。9月个人所得税同比增长19.9%,较8月的17.5%进一步上升。值得注意的是,2019年个税改革后,低收入人群对个税的贡献明显减少;因此个税保持较快增长主要反映出中高收入人群的收入增长较快。
  3、土地出让收入再度加速,但四季度面临减速压力。9月土地出让收入同比增长18.7%,较上月的14.6%再度上升。今年2季度以来土地成交活跃,尤其是在一、二线城市,但近期房地产融资政策收紧,土地出让收入增速或逐步放缓。
  9月广义财政支出保持快速增长,同比增速为14.5%(8月为16.8%)。一般公共预算支出增速有所下滑,同比下降1.1%,对比8月的上升8.7%,但政府性基金支出继续受到专项债发行提振,同比增速从上月的31.4%大幅上升至58.8%。此外,9月中央财政支出同比增速从上月的-10.7%大幅跳升至12.9%,但地方财政支出同比增速从上月的12.7%下降至-2.9%。
  分类来看,基建类支出增速较上月明显加快,而社保、教育等领域支出增速有所放缓。具体地,交通运输类支出同比增速从上月的19.4%跳升至145.2%,农林水事务(部分包括水利等建设性支出)增速从上月的-8.2%大幅上升至75.3%。今年以来,新增地方专项债对交通、城市建设以及环保等基建领域的投放力度明显加大,支撑基建投资稳步增长。
  从最广义的财政扩张力度(包括政府与“准政府机构”债券融资),即一般公共预算赤字(国债+普通地方债)、政府性基金赤字(地方专项债)、政策性银行债,及城投债加总,2020年1-9月,广义政府净融资达10万亿元,约占GDP的9.8%左右。
  风险提示:土地出让收入下滑、财政支出放缓。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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