新时代证券-三花智控-002050-20Q3业绩点评：业绩表现略超预期，计划发行30亿元可转债加码制冷空调元器件-201021

　　三花智控(002050)
　　 20Q3 单季度营收同比+17.4%，归母净利润同比+23.5%
　　公司发布 2020 三季报， 20Q1-3 累计营收 85.93 亿元，同比-0.32%；归母净利润约 10.92 亿元，同比+3.4%；扣非后归母净利润约 9.57 亿元，同比-8.9%。20Q3 单季度营收约 32.75 亿元，同比+17.4%；归母净利润约 4.49 亿元，同比+23.5%；扣非后归母净利润约 3.75 亿元，同比-8.3%。公司 Q3 业绩表现略超预期。
　　毛利率逐步改善，经营性现金流同比提升
　　公司 20Q1-3 毛利率、净利率分别为 28.7%、12.8%，同比几乎持平，其中 Q3毛利率、净利率分别为 30.1%、14.0%，同比+0.5、+0.8 个 pct，逐步恢复正常水平。从费用率来看，20Q1-3 销售、管理、研发、财务费用率同比+0.3、+0.6、 -0.2、 +0.9 个 pct，其中财务费用率的提升主要是由于汇兑损失的增加。由于政府补助的增加， 20Q1-3 其他收益同比+71.5%；外汇远期合约浮动收益增加导致 20Q1-3 公允价值变动收益同比增加 8405 万元。 20Q1-3 公司经营活动现金净流量约 15.7 亿元，同比+39.3%，主要是销售资金回笼增加。
　　大客户特斯拉持续放量，空调需求逐步复苏
　　公司汽零主要客户特斯拉从 4 月开始 Model 3 产量维持在 1 万辆以上， 20Q1-3产量 8.69 辆，其中 Q3 产量达到 3.68 万辆，环比+5.9%。我们预计 Q4 单月将继续维持 1 万以上的产量，季度销量有望达到 3.8 万辆。同时热管理解决方案的变化有望提升公司的单车配套价值量。根据国家统计局数据，空调产量从 3 月开始同比跌幅逐月收窄，到 9 月底，同比收窄至-11.7%，累计产量约 1.56 亿台。下游需求的复苏将推动公司泵阀类零部件收入稳健恢复。
　　计划发行 30 亿元可转债，加码制冷空调元器件
　　公司董事会审议通过了公开发行可转债的议案，议案计划募集不超过 30 亿元，用于年产 6500 万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目、年产 5050万套高效节能制冷空调元器件技术改造项目和补充流动资金，募集资金分配分别为 14.87、6.98 和 8.15 亿元。公司加码节能、高效制冷空调元器件，顺应节能减排趋势，有利于抢占发展先机。
　　盈利预测和评级
　　我们预计 2020-2022 年归母净利润分别为 16、 19、 22 亿元， EPS 分别为 0.45、0.54、0.62 元，当前股价对应的 PE 分别为 51、43、37 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情波动，汇率波动风险，竞争加剧的风险