山西证券-【山证交运】快递行业月报:9月行业集中度小幅回落,业务量同比创本年新高-201022

　　山证交运 行情回顾：1）涨跌幅：9月，快递行业作为交通运输三级子行业，月涨跌幅为-6.40%，分别落后沪深300、交运运输行业1.65pct、0.72pct，在交通运输9个三级子行业中排名第6位；2）估值：截止2020年10月19日数据，行业PE（TTM）位于历史较高位，成分股差异较大。 快递业务量环比持续提升，同比创本年新高。2020年9月，实物商品网上累计零售额达66477亿元，同比增长15.06%，同比增速较社零总额累计值同比+22.93pct，在社零总额累计值中的占比达24.32%，较上年同期高4.85pct；实现规上快递业务收入824.30亿元，环比增长13.32%，同比增长26.97%，同比增速较上月提升9.04pct；实现规上快递业务量80.92亿件，环比增长11.82%，同比增长44.56%，同比增速较上月提升8.09pct。分类别来看：同城、异地、国际及港澳台分别实现规上快递业务量11.32亿件、67.96亿元、1.64亿件，同比分别增长20.83%、49.82%、31.74%，同城及异地规上快递业务量合计79.28亿件，同比增长44.86%。分发件地来看：东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为62.97亿件、11.48亿件、6.47亿件，同比分别增长42.01%、62.78%、41.20%，其中河北、江西、内蒙古等地同比增速均超过60%，对行业增幅拉动效果显著，业务结构整体优化。 单票环比小幅增长，上市公司业务量同比高速增长。2020年9月，价值战持续，单票收入同比大幅下降，环比小幅回升，单票收入为10.19元，环比增长1.34%，同比下降12.17%，快递行业CR8为82.90%，同比提升1.10pct，环比下降0.30pct。分公司看，顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递9月分别实现业务量7.28亿票、14.63亿票、12.17亿票、8.60亿票，分别同比增长60.35%、64.96%、50.18%、18.62%，单票收入分别为18.47元、2.15元、2.18元、2.18元，同比分别下降15.16%、31.31%、20.38%、22.70%，各公司业务量持续高增长，但单票收入均同比大幅下降。目前来看，快递行业竞争持续加剧，业务整体向头部集中，指标短期波动符合预期，中长期看预计行业集中度将进一步提升。 投资策略：一方面线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，我们认为快递行业规模有望稳定高增长；另一方面，是快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值。选股建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。建议关注：顺丰速运、圆通速递、韵达股份。 风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。 本报告分析师： 张湃 执业证书编号：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 武恒：wuheng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。