中信证券-晨会1022|公募“固收+”基金界定与筛选-201022

　　中信证券晨会20201022 From 中信证券研究 00:00 06:09 >>>重点推荐<<< 明明｜中信证券FICC首席分析师 S1010517100001 固收｜总量数据的两个矛盾 制造业投资、社零消费恢复偏慢，这与企业和居民贷款高增矛盾。制造业投资偏慢一方面有融资现金闲置，另一方面也有企业对资本性支出偏好度下降而对资产类投资偏好度提升的因素在；居民消费恢复偏慢则有消费意愿偏弱以及地产挤出消费的原因。向后看，四季度经济内生增长修复有望延续，四季度经济增速有望回升至6%附近。 马普凡｜中信证券量化策略分析师 S1010520030001 量化｜活跃度达历史新高，期权卖方高点后持续获益：2020Q3股票期权市场盘点与展望 受股票市场成交量提升以及波动率上升的影响，三季度场内股票期权市场成交量和持仓量创历史新高，沪深300系列期权占比持续提升，其中股指期权增长明显。隐含波动率季初大涨后高位震荡，季末仍处历史较高水平，隐含波动率曲线的左偏形态在三季度明显缓和。受季初市场和波动率同步大涨的影响，卖出认购期权在季初和指数收益出现较大差距，影响到备兑和衣领策略三季度表现，但高点后期权卖方持续获益。 风险因素：1）衍生品政策风险；2）市场投资者大幅变化风险。 厉海强｜中信证券金融产品首席分析师 S1010512010001 金融产品｜行稳致远：公募“固收+”基金界定与筛选 传统理财产品吸引力下降，“固收+”产品深受追捧。本报告着力于“固收+”产品概念界定以及公募“固收+”基金筛选，通过引入“基金合并权益持仓占比”指标搭建“固收+”基金研究框架，从定性与定量两个角度提供基金筛选方案，并据此构建有稳健型、平衡型、进取型的“固收+”基金组合。 风险因素：市场系统性风险、基金风格骤变的风险、模型假设不能反映市场真实情况的风险。 顾海波｜中信证券通信行业首席分析师 S1010517100003 通信｜无惧短期波动，把握细分龙头：2020Q3业绩前瞻 2020Q1通信行业受国内疫情影响较大，Q2因复工及Q1订单延后交付，业绩环比改善明显，IDC、光通信与物联网板块表现亮眼。由于全球地缘政治风险、海外疫情常态化等因素，Q3通信行业总体仍然承压。长期来看，IDC、光通信、物联网等板块的投资逻辑没有改变，继续重点推荐各细分板块龙头。 风险因素：全球疫情蔓延影响下产业链面临供给、需求不足问题；全球地缘政治风险；国内5G产业链进展不及预期；全球云计算/物联网需求低于预期等。 肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师 S1010510120057 银行｜移卡：构建生态模式，驱动长期增长 公司致力于支付收单业务的转型尝试。公司由传统支付业务中的创新业务二维码支付入手，挖掘客户资源，加大科技投入，我们预计未来将提高营销及Saas服务等新业务收入比重，优化支付公司商业模型。 平安银行（000001）： 从学习者到引领者 平安银行战略定位清晰，资源禀赋显著，科技能力突出，正逐渐从商业银行业务的转型学习者向创新金融业务的引领者迈进。维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济增长失速下行；资产质量超预期恶化。 唐川林｜中信证券商品策略行业分析师 S1010519060002 特钢｜高温合金：军工民用双轮驱动，高景气度有望持续 在“两机专项”推动下，高温合金行业进入高景气周期。我们预计未来5年需求CAGR约为8%，2025年有望达到5万吨。建议关注变形高温合金龙头ST抚钢、铸造高温合金龙头钢研高纳以及有明确量增的优质民企图南股份。 风险因素：军工需求增长不足预期、国产替代进 程缓慢、行业竞争加剧。 张若海｜中信证券数据科技行业首席分析师 S1010516090001 数据科技｜政策持续发力支撑经济复苏，在线消费静待双十一爆发：招投标与线上营收数据专题跟踪报告 经济活动稳步提升，政策端持续发力引领反弹。从招标数量看，随着整体疫情的进一步稳定，2020年9月招标数量整体环比上升19.9%，其中军队、学校、医院、政府单位招标数量环比2020年8月变化分别为52.0%、-2.2%、46.9%、17.9%，同比2019年9月变化分别为32.7%、-5.6%、6.7%、-30.8%。从招标预算金额看，2020年9月招标预算金额整体环比上升26.5%，其中军队、学校、医院、政府单位招标预算金额环比2020年8月变化分别为67.7%、20.4%、66.8%、21.7%，同比2019年9月变化分别为26.0%、4.8%、8.3%、-34.6%，军队方面的招标预算9月环比继续保持提升态势，学校和医院招标的预算金额已经恢复至去年同期水平并均有小幅提升。 风险因素：招投标数据非标准披露趋势提升；政府数据披露质量下降；NLP模型抽取风险。 李想｜中信证券公用环保行业首席分析师 S1010515080002 公用环保｜新增合理利用小时限制，生物质受冲击差异化 政策明确按82,500利用小时数为上限核定生物质发电项目国补资金，且期限不能超过15年，预计垃圾焚烧发电企业盈利会受影响但可控，生活垃圾处理刚需特性决定行业长期回报仍有保证，且龙头企业有望以此为契机加速行业整合并胜出。农林生物质在合理利用小时到期后盈利受巨大冲击，如何对冲新政影响未来需要观察。 风险因素：政府支付能力下降，补贴政策调整，项目推进不及预期。 刘易｜中信证券主题策略首席分析师 S1010520090002 新光光电（688011）： Q3业绩超预期，尽享导弹黄金赛道 公司Q3业绩超市场预期。目前在手订单供不应求，预计Q4业绩加速释放，未来几年持续保持高速增长。维持目标价93.24元，维持“买入”评级。 风险因素：民品市场开发不及预期、产品延期交付。 >>>会议提示<<< 世纪互联投资价值分析报告：加速布局wholesale市场，业绩进入改善周期 时间：2020年10月22日15:30 中国联通三季报交流 时间：2020年10月22日15:30 金融科技公司融资业务如何估值？ 时间：2020年10月22日15:30 安琪酵母2020年三季报交流 时间：2020年10月23日10:00 柏楚电子三季报业绩说明会 时间：2020年10月23日10:00 中颖电子三季报交流会 时间：2020年10月23日15:30 中信证券“有色金属及材料产业”投资策略会 时间：2020年10月22日 地点：北京粤财JW万豪酒店5F大宴会厅 中信证券“内循环、新动力”大消费产业论坛 时间：2020年10月29-30日 地点：长沙君悦酒店 中信证券2021年资本市场年会 时间：2020年11月17-20日 地点：深圳福田香格里拉大酒店 >>>评级调整<<< 注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用 >>>近期重点报告回顾<<< 策略聚焦 10-19｜内外兼修，慢涨延续 策略聚焦 10-11｜10月突围，慢涨开启 策略聚焦 09-27｜情绪的低点，慢涨的起点 策略聚焦 09-20｜两因素催化资金重聚合力，推动中期慢涨 策略聚焦 09-13｜资金重聚合力，慢涨窗口临近 策略聚焦 09-06｜突发扰动影响短暂，把握中下旬关键时点 策略聚焦 08-30｜9月将开启增量资金驱动的中期上涨 策略聚焦 08-23｜扰动渐趋消散，上涨临近开启 策略聚焦 08-16｜下一轮上涨渐行渐近，继续积极布局 策略聚焦 08-09｜外围扰动有底线，借冲击布局三条主线 策略聚焦 08-02｜有冲击即入场，布局下一轮上涨 点“阅读原文”了解更多