东方财富证券-捷捷微电-300623-2020年三季报点评：业绩高增长，布局车规级封测产业化项目-201022

　　捷捷微电(300623)
　　【投资要点】
　　2020 年 10 月 20 日，公司发布三季报，前三季度实现营收 6.9 亿元，同比上升 48.6%，环比上升 69.6%；归母净利润同比大幅上升 42.9%至 1.9 亿元，环比上升 65.9%，实现扣非后净利润为 1.9 亿元，同比上升 42.1%，环比上升 64.6%。
　　盈利增速亮眼，成长动力强劲。公司 Q3 实现营收 2.8 亿元，同比上升 58.7%，环比上升 11.9%；单季度归母净利润同比大幅上升 53.1%至 7695.8 万元，环比上升 2.7%,单季度扣非净利润为 7282.9 万元，同比上升 55%，环比上升 204.4%，成长动力强劲。
　　持续加大研发投入，期间费用控制良好。报告期内，公司研发费用率由去年同期的 5.1%上升至 7.1%，在研发费用上升的情况下，归母净利仍保持 42.9%的增速，内生增长动力强劲，伴随研发投入持续加码，产品线日益丰富。 在费用方面，三费占比合计为 6.1%，相比去年同比下降 0.2pct，费用控制良好。
　　经营现金流持续为正。前三季度公司经营性现金流净额 1.4 亿元，同比下降 6.8%；20Q3 经营性现金流净额 5590.1 万元，同比下降 4.8%。销售商品、劳务收到的现金 4.9 亿元，收现率为 71%。公司 18/19/20前三季度经营现金流量分别为 1.3 亿元/1.5 亿元/1.4 亿元，经营现金流持续为正，企业日常生产经营现金流状态良好，显示出公司的经营稳健性，有效降低财务风险。
　　发行可转债 11.95 亿元，布局车规级封测产业化项目。随着功率半导体性能的提升以及 5G、汽车电子等新应用的需求增长，未来功率半导体需求的提升将带动封测市场需求的持续扩大。此外，车规级功率半导体产品具备低功耗、节能环保以及高效高频等优势，符合下游市场的迫切需求。目前，功率半导体的核心技术大多被国外厂商所垄断，项目的实施将有助于加快功率半导体国产化进程，实现核心技术的自主可控。
　　【投资建议】
　　预计公司 2020/2021/2022 年营业收入为 9.14/11.65/15.36 亿元，归母净利润为 2.53/3.27/4.23 亿元，EPS 分别为 0.52/0.67/0.87 元,对应PE 分别为 77/60/46 倍，给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　功率半导体需求增长不及预期；
　　车规级封测项目建设进度不及预期。