东方财富证券-华润微-688396-2020年三季报点评：业绩高速增长，封测基地项目助力资源整合-201022

　　华润微(688396)
　　【投资要点】
　　2020 年 10 月 20 日，公司发布三季报。前三季度公司实现营收 48.9亿元，同比上升 18.3%，环比上升 59.6%；归母净利润同比大幅上升154.6%至 6.9 亿元，环比上升 70.4%，扣非后净利润为 6 亿元，同比上升 355.8%，环比上升 74.3%。
　　三季报净利润翻番。公司 Q3 实现营收 18.3 亿元，同比上升 22.4%，环比上升 8.6%；单季度归母净利润同比大幅上升 169.1%至 2.8 亿元，环比下降 2%,单季度扣非净利润为 2.6 亿元，同比上升 260.9%，环比上升 20.3%。报告期内，公司净利润增速达 154.6%，净利润翻倍。
　　毛利率显著提升，费控效果显著。报告期内，公司毛利率为 28.1%，同比上升 5.8pct；净利率为 15.5%，同比上升 6.9pct。从费用来看，前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 1.6%/5.4%/-1%/7.6%，YOY 分别为-0.3pct/-1.1pct/-1.8pct/-0.7pct。综合来看，公司期间费用率为 13.6%，相比去年同期下降3.9pct，费控效果显著。
　　净利润现金流同步增长。 前三季度公司经营性现金流净额 10.3 亿元，同比增长 336.2%； 20Q3 经营性现金流净额 5.2 亿元，同比增长 224%。销售商品、劳务收到的现金 40.9 亿元/YOY+20.2%，收现率为 83.6%。应收账款方面，期末公司应收账款余额为 17.6 亿元，同比增加 132.2%，应收账款占流动资产的比重为 15.7%。资本结构方面，报告期末公司资产负债率为 32%，资本结构较为稳健。
　　定增募集 50 亿投资功率半导体封测项目。 公司拟定向发行募资 50 亿元，投资于功率半导体封测基地项目以及补充流动资金。此次项目将集中整合公司目前已有的封测环节资源，通过建立先进封装产线提升公司产能，满足市场日益增长的需求；另外还将助力公司在制造环节中的工艺提升，增强公司产品及服务的技术水平，推动公司进一步向功率半导体综合一体化运营公司转型。
　　【投资建议】
　　预计公司 2020/2021/2022 年营业收入为 67.94/79.17/92.54 亿元，归母净利润为 9.58/11.18/13.32 亿元，EPS 分别为 0.79/0.92/1.10 元,对应 PE 分别为 64/55/46 倍，给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　全球功率半导体需求增长不及预期；
　　定增项目进展不及预期。