太平洋-澳洋顺昌-002245-股权结构理顺，业务整装待发-190225

　　澳洋顺昌(002245)
　　事件： 控股股东澳洋集团于 2019 年 2 月 1 日签署了《股份转让协议》，拟将其所持有的公司 98,655,928 股股份（占公司总股本的10%）协议转让给绿伟有限公司。 本次权益变动后，澳洋集团持有公司股份 219,182,072 股，占公司总股本的 22.22%。 绿伟有限公司持有公司股份 98,655,928 股，占公司总股本的 10%。 同时澳洋顺昌收购江苏绿伟原股东所持 52.94%股权，对应的出资额为 1,800 万美元。 收购完成后江苏绿伟将成为公司全资子公司。
　　股权结构变更符合公司既定战略，进一步完善治理结构。 本次大股东将所持部分股权转让给绿伟有限公司，后者实际控制人陈锴任上市公司董事、总经理。 转让完成后绿伟有限公司与昌正有限公司合计持有上市公司股权为 17.06%，位居第二大股东。同时上市公司将控股子公司江苏绿伟少数股权收购，上市公司股权与子公司股权梳理完毕，有效减轻利益主体的不一致， 公司治理结构得到完善， 有利于公司整合内部资源，提高运营效率。
　　江苏绿伟成为上市公司全资子公司，锂电池业务核心地位进一步加强。 江苏绿伟是上市公司的核心资产，是上市公司重要的收入以及利润来源，占 2018 年上市公司净利润比例达到 40.41%。此次股权收购一方面将直接提高上市公司归母净利润，另一方面也有利于上市公司对于锂电业务的管控与规划，锂电业务在上市公司体内的重要地位将进一步加强。2018 年，江苏绿伟旗下的天鹏电源在国内率先量产 NCA三元圆柱动力锂电池， 同时已经完成 18650 型号 3.5AH 产品和 21700型号锂电池技术储备，并着手规划 21700 产线的建设。锂电池 2018年产量较 2017 年同比增加 44.14%。
　　LED 行业有待回暖，全年可能拖累盈利增长。 LED 芯片行业处于景气下行期，公司与木林森绑定，虽然并无库存积压之虞，但由于芯片价格下降较多，去年下半年开始盈利能力下滑明显。展望 2019 年度，我们预计下半年开始， LED 将逐步走出景气低谷，公司 LED 业务盈利能力有望恢复，但是全年预计难以盈利，将以提升稼动率为首要目标。盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2019~2021 年营收为47.37/51.12/55.44 亿元， 归母净利润为 2.28/4.81/3.52 亿元，对应PE 为 20/16/13， 维持“ 增持”评级。
　　风险提示。 LED 芯片景气度持续低迷；锂电池业务拓展不及预期。