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开源证券-石头科技-688169-公司信息更新报告:新品配件全面升级H6,预计Q3继续维持较高增速-201021

上传日期:2020-10-21 21:27:00  研报作者:吕明  分享者:flyaizy   收藏研报

【研究报告内容】


  石头科技(688169)
  新品配件全面升级H6,预计2020Q3维持较高增长速度,维持“买入”评级
  公司发布三款配件新品:专用尘袋(59元/个),拖地伴侣(399元/个),地毯吸头(699元/个)。其中:(1)专用尘袋对H6产品实现细节优化。(2)拖地伴侣可以让H6用户快速将吸尘器升级到吸拖一体功能。(3)地毯吸头配件可以自动识别地毯,切换至更大吸力的“地毯清洁”模式。我们认为,相较于市面上火爆的洗地机产品,“升级版H6”可以让客户“按需选择”。此外更小的体积及可拆卸模式可以更方便地触达床底、柜子等场景。我们预计公司2020Q3收入继续保持快速增长,其中自有品牌国内市场收入增速约20%,海外市场收入增速接近30%。毛利率持续上行,利润增速高于收入增速。上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为11.01/14.27/19.58亿元(原9.01/11.34/14.51亿元),对应EPS为16.52/21.41/29.37元,当前股价对应PE为42x/32x/23x,维持“买入”评级。
  外销:海外自建渠道继续保持较高增长
  根据Jungle Scout数据,6月初新上市的旗舰机型Roborock S6 MaxV(750美金/台)在美国亚马逊月均销售突破1000台,实现快速放量。主力销售机型S4、S5Max、S6 Pure在美国亚马逊渠道Q3月均销售分别约3000台、2100台、1400台。我们预计2020Q3石头自有品牌在美国亚马逊渠道收入突破1亿元,继续保持高速增长。随着Q4“黑五”、圣诞节等购物节来临,自有品牌外销有望进一步提升。
  内销:三季度零售价格大幅提升,市占率保持稳定
  根据奥维云网数据:1)2020Q3石头自有品牌线上零售端均价约2740元,较Q2环比提升7.7%,主要系T7Pro在Q3逐步放量;2)截止2020/9,石头自有品牌线上年累计销量/销额市占率分别较年初提升0.6pct/0.43pct至6.97%/10.85%,市占率基本保持稳定。随着均价提升,规模效应带来成本下降,毛利率有望持续提升。从行业角度看,2020H1激光导航类、视觉导航类产品线上零售额占比同比提升19.80pct,公司有望充分受益于产品结构优化趋势。
  风险提示:海外疫情影响海外渠道拓展进度,行业竞争加剧
 报告详细内容请查阅原报告附件
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