天风证券-精锻科技-300258-【天风汽车】精锻科技:Q3业绩实现两位数增长-201021

　　联系人：邓学、陆嘉敏 事件 公司发布2020年三季报，2020前三季度实现营收8.2亿元，同比下降8.4%；归母净利1.0亿元，同比下降38.0%。其中Q3业绩恢复增长，单季度实现营收3.4亿元，同比增长18.5%；归母净利0.5亿元，同比增长15.8%；毛利率33.4%，同比下降0.3个百分点。 点评 随国内车市复苏及出口恢复，Q3业绩实现两位数增长。国内方面，Q3汽车销量686.3万辆，同比增长13.7%，“金九银十”有望推动年末汽车销量持续向好。海外方面，目前公司出口已恢复至去年同期90%以上，且受益于个别海外竞争对手进入破产保护程序，公司预计承接部分订单，未来出口有望继续改善。 积极开拓新项目与新客户，新产能释放助力Q4业绩加速回暖。（1）新项目：公司披露前三季度本部新立项项目10项，处于样件开发阶段和已完成样件提交/小批试生产的新项目分别有11项和45项；宁波电控新立项项目11项，样件开发和样件提交/小批试生产的项目分别为8项和5项。（2）新产能：天津工厂产能持续爬坡，结合齿产品进入正常批量供货状态，MEB项目已通过大众现场审核，进入小批量供货状态；宁波工厂1-3季度实现销售与去年同比微增，经营业绩持续好转；重庆工厂已完成温锻生产线及部分设备的安装调试与技术工艺验证，已初具量产能力。受益于公司新订单逐步量产及新产能爬坡，预计Q4业绩增长有望加速。 定增加码主业，布局总成件及新能源，打开中长期成长空间。公司定增事项已于9月29日获证监会注册批复。公司此次定增拟募资不超过10.08亿元，用于年产2万套模具及150万套差速器总成和360万件新能源汽车轻量化关键零部件（转向节80万件，控制臂70万件，主减齿轮 210万件）等项目。公司正积极向差速器总成及新能源汽车零部件供应商转型，已获上汽荣威DM21项目差速器总成订单，以及大众MEB平台结合齿、电机轴等新能源项目订单，定增项目后续落地有望助力公司中长期业绩稳步增长。 投资建议 鉴于公司出口业务尚未完全恢复，我们下调公司2020年至2021年归母净利润预测至1.7亿元和2.4亿元（前值为1.8亿元和2.4亿元），对应EPS分别为0.42元和0.60元，对应PE为38倍和27倍。考虑到随国内车市持续复苏及海外竞争对手退出市场，公司业绩有望在Q4迎来加速增长；同时积极布局差速器总成、新能源汽车轻量化领域打开中长期成长空间，未来发展潜力仍大，维持对公司的“买入”评级。 风险提示 国内车市回暖不及预期，海外疫情反复，公司新项目、新产能落地不及预期。 数据图表 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《精锻科技：Q3净利同比+16%，向上拐点确立》 对外发布时间：2020年10月21日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 陆嘉敏，SAC执业证书编号：S1110520080001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业分析师，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。