兴业证券-9月寿险负债端承压,继续看好开门红催化——上市险企2020年9月保费数据点评-201021

　　报告正文 一、事件 截止至2020年10月19日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保和中国太平均已公布了2020年9月保费数据，其中平安和人保公布了寿险各渠道和产险各类业务保费收入的详细情况。 二、点评 上市险企9月寿险保费增速相对较弱，预计主要原因在于部分险企偏向获客型产品以及进入开门红准备阶段。上市险企1-9月寿险累计保费增速如下：新华（+24.5%）>国寿（+9.4%）>人保（含人保健康，+3.7%）>太平（+1.7%）>太保（-1.6%）>平安（-2.6%）。从9月单月看，各家险企单月寿险保费增速分别为：人保（含人保健康，+8.5%）>新华（+4.5%）>太平（+3.4%）>平安（+3.1%）>太保（-0.5%）>国寿（-5.6%），增速仍相对较弱，延续了前两月的趋势，除了疫情对经济的负面影响导致保障型产品销量较弱外，9月险企大多以获客型产品为主，同时国寿和太保均进入了开门红的准备阶段，也对单月保费增速造成了一定的负面影响。各家险企的具体情况如下：国寿单月保费出现负增长，预计主要原因是公司9月更多的聚焦于开门红的筹备工作；太保单月保费增速同比持平，公司9月也提早进入开门红准备阶段，同时更多推动了获客型医疗险产品“安享百万”，件均保费相对较低，对于单月保费增速造成一定的负面影响；平安的单月寿险新单保费增速为-10.9%，负增长的幅度基本与上月持平，预计代理人规模低于去年同期仍对负债端造成了一定的负面影响；新华9月推出获客型医疗险，单月保费增速实现正增长，但增速较前几月下降较多，主要原因在于去年基数较高；人保（含人保健康）单月保费增速高于同业，主要为人保健康的高增长带动，人保健康和人保寿险单月寿险保费增速分别为51.6%和-3.6%。 9月产险保费增速较上月有所提升，非车险实现较高的增长，车险在综合改革落地前各家险企亦加大了业务力度。上市险企1-9月产险累计保费增速分别为：太保（+14.9%）>平安（+11.5%）>人保（+3.7%）；9月单月产险保费增速分别为：太保（+22.2%）>平安（+12.2%）>人保（+2.6%），单月增速整体略高于上月。人保9月单月各险种的增速如下：车险（+6.8%）、意健险（+14.4%）、农险（+38.8%）、责任险（+5.4%）、企财险(+0.3%）、信用保证险（-99.6%）、货运险（-2.6%），其中意健险和农险的增速较上月有明显提升；平安9月单月各险种的增速如下：车险（+9.7%），非车险（+12.6%），意健险（+40.8%），意健险亦实现了高增长。目前车险综合改革已开始实施，预计Q4车均保费会有所下降，但车险的综合成本结构有望逐渐优化。 投资建议：继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。目前市场的关注点在于各家险企开门红，疫情后储蓄的需要整体有所增加，目前银行理财产品收益率与去年同期相比有所下降，保险储蓄型产品相对吸引力有所增强，同时保险公司今年对于开门红也更为积极，因此我们看好今年开门红的销量。目前保险板块对应2020年0.66-1.30倍PEV的估值，整体仍略低于中枢，我们认为投资端确定性改善和开门红催化将为保险板块带来的估值提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 风险提示：保费收入不及预期，利率下行，投资收益率下降 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《9月寿险负债端承压，继续看好开门红催化——上市险企2020年9月保费数据点评》 对外发布时间：2020年10月21日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 王尘 S0190520060001 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。