财信证券-盐津铺子-002847-新品放量渠道赋能，拉动业绩持续高增（更正）-201014

　　盐津铺子(002847)
　　商超散装零食龙头，品类齐全一站购齐。公司始终专注于中国传统特色小品类休闲食品的生产与销售，产品销售形式以散装称重为主。凭借研发实力强劲、品种齐全覆盖多种消费需求、商超新品推广效率较高等优势，“盐津铺子”历经多年沉淀，已经成为具备一定知名度的休闲零食品牌。
　　烘焙开辟第二曲线，单品接力外延增长。公司规划的第二成长曲线——烘焙系列一经推出快速成长，营收占比持续提升，目前已成为公司营收占比最大的业务,且仍维持快速增长态势。随着销售量增加带来规模效应，产品毛利率也有所抬升。除传统零食品类与烘焙系列以外，公司储备培育产品群系丰富，目前仍在培育期的坚果果干、辣条有望接力烘焙成为公司日后的业绩增长贡献主力。
　　投资建议与盈利预测。产品方面，公司自主生产+多品类+散装的生产模式铸造核心竞争力，打造差异化选择优势的同时，也能够一定程度上规避定量包装零食市场的激烈竞争。渠道方面，公司在商超散装领域运营能力较强，并且大型商超合作商、经销商资源丰富，新市场扩张步伐持续加快；店中岛的铺设空间广阔、可复制性强，将有效促进公司在核心市场的下沉，以及品牌认知度的提升。我们预计公司2020-2022年的实现营业收入分别为20.76/28.03/36.44亿元，净利润分别为2.61/4.23/6.16亿元，对应EPS分别为2.01/3.27/4.76元，对应当前股价PE分别为64/40/27倍。参考公司基本面情况以及未来业绩的增长空间，给予公司2021年42-46倍估值，合理区间为137.34-150.42元，目前股价已进入合理区间，维持“谨慎推荐”评级。
　　更正说明：本人上篇同名报告《盐津铺子（002847.SZ）公司点评：新品放量渠道赋能，拉动业绩持续高增》中的盈利预测文字阐述部分有误，目前以本篇报告为准。
　　风险提示：食品安全风险；新品扩张不及预期风险；店中岛扩张不及预期风险；同业竞争风险。