国元证券-艾德生物-300685-艾德生物2020三季报点评：Q3恢复高增长，伴随诊断合作继续扩大-201021

　　艾德生物(300685)
　　事件：
　　2020年10月20日，公司公告2020三季报：公司前三季度实现营收4.84亿元，同比增长17.35%；归母净利润为1.26亿元，同比增长15.87%，若剔除股权激励费用影响，归母净利润为1.65亿元，同比增长25.21%。
　　国元观点：
　　Q3业绩恢复高增长，经营性现金流持续改善
　　公司前三季单季度分别实现营收0.91亿元（-23.96%）、1.92亿元（+31.15%）、2.01亿元（+37.15%），Q3单季基本恢复高增长，疫情影响基本消除，预计检测试剂收入快速恢复是Q3营收高增长主要动力。归母净利润分别实现0.26亿元（-20.48%）、0.55亿元（+20.44%）、0.45亿元（47.67%）。2020前三季度公司研发费用率为17.87%，同比增长2.02pct，主要系公司研发材料和研发人员薪酬等增加所致。销售费用率为28.56%（-7.10pct），管理费用率为14.90%（+3.07pct），主要系股份支付费用增加所致。信用减值损失较上年同比下滑30.67%，主要是计提坏账准备减少所致。经营性现金流净额为1.49亿元，同比增长11.16%，改善明显。
　　继续加强伴随诊断合作，11基因产品海外注册进展顺利
　　公司凭借丰富的伴随诊断产品注册经验和强大的销售渠道吸引多个知名药企和公司达成战略合作。2020年8月，公司先后与默克、海和生物达成靶向药物临床研究合作，公司11基因产品将用于默克MET抑制剂Tepotinib在日本的伴随诊断注册和海和生物在研MET抑制剂Glumetinib在日本进行药物临床和注册，该产品也是礼来、安进等合作公司靶向药物的伴随诊断产品，凸显了公司在国内外伴随诊断领域优势地位和品牌影响力。此外，公司今年在日本、中国和欧盟同步启动11基因产品的注册，目前在日本已经完成产品注册临床试验，于2020年8月被日本PMDA受理，预计2020年年底或2021年年初获批。同时，公司在肿瘤大Panel检测领域也在积极布局。
　　投资建议与盈利预测
　　公司所处伴随诊断赛道景气度高，核心产品竞争力强。考虑到疫情影响基本消散、公司11基因品种即将获批放量等因素，我们预计2020-2022年营业收入为7.13/9.33/11.84亿元，同比增长23.37%/30.83%/26.89%，归母净利润为1.79/2.46/3.30亿元，同比增长32.48%/37.12%/33.94%，EPS分别为1.22/1.67/2.24元，对应PE为70/51/38X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响海外市场开拓；产品面临降价风险；NGS产品市场竞争风险。